中國、美國、香港三地股市聯(lián)動性研究.pdf

1、本文選取2001年12月12日至2013年10月31日的上證指數(shù)、標準普爾500指數(shù)和恒生指數(shù)的每日收盤數(shù)據(jù)和收益率數(shù)據(jù)作為研究對象,并將此階段的數(shù)據(jù)分為三個階段,對每個階段的數(shù)據(jù)采用向量自回歸模型(VAR)和自回歸條件異方差模型(ARCH)來研究均值溢出效應和波動溢出效應。通過描述性統(tǒng)計分析和相關系數(shù)來研究三個市場之間收益和風險的基本特征;通過單位根檢驗和協(xié)整檢驗來研究股票價格之間是否存在長期均衡關系;采用脈沖響應函數(shù)和方差分解來研究

2、股票指數(shù)對于外生沖擊的反應情況;采用GARCH類模型來研究各指數(shù)的波動效應。
　　通過實證研究得出以下結(jié)論:(1)中國股市和美國股市具有較弱的正相關性,中國股市和香港股市之間的正相關性不斷增強,美國股市和香港股市之間的正相關性保持穩(wěn)定。(2)通過協(xié)整檢驗發(fā)現(xiàn),第一階段三地股市不存在協(xié)整關系,第二階段的上證指數(shù)和標普指數(shù)、上證指數(shù)和恒生指數(shù)都存在協(xié)整關系,第三階段的標普指數(shù)和恒生指數(shù)存在協(xié)整關系。(3)在第三階段,中國股市和美國股市

3、之間存在雙向格蘭杰因果關系,中國股市對香港股市存在單向格蘭杰因果關系,美國股市對香港股市存在單向格蘭杰因果關系。(4)通過自回歸條件異方差模型檢驗發(fā)現(xiàn),各個指數(shù)都存在著 ARCH效應,并且存在著非對稱效應,利空消息對股票指數(shù)所產(chǎn)生的波動要大于利好消息所產(chǎn)生的波動,即存在杠桿效應。
　　中國、美國和香港三地股市之間聯(lián)動性與溢出效應的傳導渠道有:第一,基本面渠道,通過對外貿(mào)易、對外投資、跨國并購和技術(shù)創(chuàng)新與模仿渠道傳導;第二,通過資本