新股發(fā)行制度改革對(duì)我國(guó)IPO抑價(jià)現(xiàn)象影響的分析.pdf

1、目前世界范圍內(nèi)存在一個(gè)現(xiàn)象，就是IPO定價(jià)偏低，但是每個(gè)國(guó)家的抑價(jià)程度有所差異，而我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，抑價(jià)率還是存在非常大的差異，這個(gè)問(wèn)題引起了世界范圍內(nèi)的學(xué)者的關(guān)注與研究。一九九零年中國(guó)證券市場(chǎng)成立，發(fā)行制度有了非常多的變化，為了為我國(guó)以后的變革提供一些參考，我們需要從中提煉一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，旨在促進(jìn)發(fā)行和定價(jià)機(jī)制的完善。文章根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)新股發(fā)行的高抑價(jià)的影響因素進(jìn)行了分析。
　　首先，本文對(duì)我國(guó)新股發(fā)行制度做了一

2、個(gè)系統(tǒng)性回顧，主要從審核制度和定價(jià)制度兩個(gè)方面介紹了我國(guó)股市自建立以來(lái)新股發(fā)行制度的變革歷史，其中我國(guó)帶有行政計(jì)劃色彩的特殊國(guó)情對(duì)新股發(fā)行制度的影響可見(jiàn)一斑。接著，本文對(duì)我國(guó)二十多年以來(lái)的新股抑價(jià)情況進(jìn)行了總體上的描述，從中可以看出IPO抑價(jià)率隨著時(shí)間的推移，整體上呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，在此基礎(chǔ)上，本文又對(duì)符合我國(guó)證券市場(chǎng)的IPO抑價(jià)理論進(jìn)行一定的梳理和總結(jié)，一起為下文實(shí)證分析打下基礎(chǔ)。本文在實(shí)證分析部分通過(guò)采用Tamhane分析和多元線性回

3、歸分析方法。研究發(fā)現(xiàn)：新股發(fā)行的審核制度和定價(jià)制度對(duì)于IPO抑價(jià)的作用較為明顯。隨著這兩種制度的完善，我國(guó)的IPO抑價(jià)率也會(huì)進(jìn)一步降低。
　　最后，筆者認(rèn)為我國(guó)證券市場(chǎng)未來(lái)需要努力的方面主要有以下幾點(diǎn)：第一，逐步推進(jìn)注冊(cè)制實(shí)施；第二，逐步發(fā)展詢(xún)價(jià)制度；第三，逐步落實(shí)退市機(jī)制，實(shí)行優(yōu)勝劣汰；第四，規(guī)范發(fā)行人和承銷(xiāo)商行為，進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露及監(jiān)督；第五，規(guī)范投資者行為，引導(dǎo)投資者理性投資；第六，對(duì)監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，更要退出行政化干預(yù)，還原市