異質(zhì)信念對(duì)我國(guó)IPO抑價(jià)的影響研究.pdf

1、IPO抑價(jià)是指公司首次公開發(fā)行的新股發(fā)行價(jià)顯著低于該股票上市交易首日收盤價(jià)的現(xiàn)象。該現(xiàn)象是資本市場(chǎng)普遍存在的一種異常現(xiàn)象，也是近十幾年來(lái)金融界公認(rèn)的熱點(diǎn)和難題。在2008年至2012年新上市的950只股票中，IPO平均抑價(jià)率達(dá)到42.11％，并通過單樣本檢驗(yàn)，IPO抑價(jià)程度較高。
　　本文在梳理、歸納目前國(guó)內(nèi)外有關(guān) IPO抑價(jià)問題研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)自身的特點(diǎn)和定價(jià)機(jī)制，將異質(zhì)信念理論加入，考慮異質(zhì)信念對(duì)IPO抑價(jià)的

2、影響，為進(jìn)一步的理論研究和實(shí)證檢驗(yàn)作鋪墊。
　　針對(duì)一級(jí)市場(chǎng)詢價(jià)階段，基于CARA效用函數(shù)，以發(fā)行人和機(jī)構(gòu)投資者的期望效用最大化為目標(biāo)，建立IPO定價(jià)和抑價(jià)模型，運(yùn)用Matlab軟件進(jìn)行數(shù)值分析，解釋各因素對(duì) IPO抑價(jià)的影響，進(jìn)而分析一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者和發(fā)行人異質(zhì)對(duì)我國(guó)IPO高抑價(jià)的影響。
　　針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)階段，采用實(shí)證分析的方法，從二級(jí)市場(chǎng)上的各類投資者的異質(zhì)角度出發(fā)，分析各類投資者異質(zhì)對(duì) IPO抑價(jià)率的影響。選取合

3、適的被解釋變量和異質(zhì)信念代理變量，運(yùn)用Eviews軟件進(jìn)行線性回歸分析，通過得出的模型的形式，發(fā)現(xiàn)新股發(fā)行首日換手率作為異質(zhì)信念的代理指標(biāo)最具有解釋能力，和 IPO抑價(jià)率成正比例關(guān)系，投資者之間的異質(zhì)程度越大，IPO抑價(jià)越高。新股發(fā)行后全面攤薄市盈率、發(fā)行規(guī)模、平均每股發(fā)行費(fèi)用、配售比例以及流通股比例均和 IPO抑價(jià)率成反比關(guān)系。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明，異質(zhì)信念對(duì)IPO抑價(jià)的確造成影響且程度較大。
　　最后，依據(jù)文章得出的結(jié)論，從投資者