中國證券投資基金羊群行為及內(nèi)部博弈研究.pdf

1、隨著2003年底中國證券投資基金法的正式出臺以及證券投資基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，證券投資基金的投資行為對證券市場的直接的和間接的影響日益加深，對于包括羊群行為在內(nèi)的我國證券投資基金投資行為的研究顯得尤為重要。 本文運(yùn)用實(shí)證檢驗和博弈分析方法對中國證券投資基金的羊群行為進(jìn)行了分析研究，包括以下兩項內(nèi)容：1) 對中國證券投資基金的羊群行為進(jìn)行了實(shí)證分析；2) 基于正反饋模型對證券投資基金的羊群行為進(jìn)行了博弈分析。 首先，分析了羊

2、群行為的概念，對其作了全面梳理，并對近年來國內(nèi)外學(xué)者對羊群行為理論、模型等方面的研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)回顧。 其次，進(jìn)一步明確證券投資基金的概念和特點(diǎn)，分析了我國證券投資基金的情況。我國證券投資基金成立較晚，基金的性質(zhì)、規(guī)模和管理運(yùn)營方式等特征十分相似。它們相互競爭、爭取相同的客戶，往往也互相參照彼此的業(yè)績水平作為其評價基準(zhǔn)；再加上作為一個脫胎于計劃經(jīng)濟(jì)的新興的市場，我國證券市場又具有政策干預(yù)頻繁，以個人投資者為主，信息不對稱嚴(yán)重，

3、投機(jī)盛行等特點(diǎn)，造成了適合羊群行為發(fā)生的環(huán)境。 再次，利用LSV模型對我國已成立并穩(wěn)定發(fā)展的54家封閉式基金從2003年1月到2005年12月這個期間的數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)在樣本期內(nèi)，我國證券投資基金的交易行為中確實(shí)存在相當(dāng)程度的羊群行為，而且其程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以美國為代表的西方發(fā)達(dá)國家的證券投資基金羊群行為的程度。同時，我們發(fā)現(xiàn)一個有意思的結(jié)論：基金在賣出股票時的羊群行為程度大于在買入股票時的羊群行為程度。另外，與平均情況相