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文檔簡介
1、不斷出現的市場異象和日漸成熟的行為金融理論,使得以有效市場和投資者完全理性為基礎假設的傳統金融理論體系,受到了來自現實和理論兩方面的挑戰(zhàn)。現有的諸多實證研究結果表明,各國市場的投資者情緒表現雖有所不同,但股票市場價格在一定程度上都受到了投資者情緒的影響。1986年,Black提出著名的噪聲交易者假說,1990年,Delong、Shleifer、Summer和Waldman正式將投資者情緒引入股票價格決定模型,建立了DSSW噪聲交易模型。
2、1990年上海證券交易所成立,中國證券市場發(fā)展迅速,但仍是一個典型的不成熟的新興市場,存在諸如,市場交易信息不對稱,投資者結構失衡,個人投資者市場分析能力有限,“政策市”特征顯著等問題。研究投資者情緒與股市收益的互動關系,在理論方面,有助于完善行為金融理論體系,更好地了解我國證券市場的現狀,為解決我國證券市場現有的諸多問題提供有益參考;在現實意義方面,有助于我國政策制定者及時掌握市場動向,盡可能減輕“政策市”的影響,有助于市場監(jiān)管者采取
3、更有效地監(jiān)管措施,完善我國的金融市場體制,同時有助于提高投資者自身對證券市場全面分析的能力,促進我國股票市場的良性發(fā)展。
本文在綜合整理總結現有研究成果的基礎上,借鑒何興強和周開國的研究思路與方法,根據Pegan和Sossounov的非參數診斷思想,劃分出我國股票市場的牛、熊市周期,并以此作為后續(xù)實證研究的數據基礎。選取交易量、換手率、市場流動性和漲跌比四個指標作為投資者情緒的代理指標,運用主成分分析方法,構建投資者綜合情緒指
4、標。在實證分析部分,采用向量自回歸(VAR)模型,運用Granger因果檢驗、脈沖響應分析和方差分解,分別研究股市整體數據、四次熊市樣本數據和四次牛市樣本數據,檢驗不同市態(tài)下投資者情緒與股市收益的相互關系;采用TARCH-M(1,1)模型,以股市整體、大牛市和大熊市三個數據樣本為基礎,檢驗不同市態(tài)環(huán)境下股票市場投資者情緒對股票收益及其波動的影響,最后整理相關研究結論,并提出我國股票市場發(fā)展改革的相關政策建議,總結本次研究的不足之處,以期
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