基于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的小企業(yè)貸款定價(jià)研究及應(yīng)用.pdf

1、資產(chǎn)定價(jià)理論是金融學(xué)領(lǐng)域三大支柱之一，貸款定價(jià)問題更是商業(yè)銀行的重要決策。怎樣確定小企業(yè)貸款的合理利率水平是銀行亟待解決的難題。貸款的利率定價(jià)太高，會(huì)使客戶尋求向其它銀行貸款，造成優(yōu)質(zhì)客戶資源流失;貸款的利率定價(jià)太低，會(huì)導(dǎo)致貸款的利息收入無法補(bǔ)償銀行的運(yùn)營成本與面臨的風(fēng)險(xiǎn)，銀行會(huì)發(fā)生虧損。當(dāng)前貸款利率管制逐漸放開，銀行同業(yè)間的市場競爭日趨激烈，這就迫切要求商業(yè)銀行盡快提高自身的貸款定價(jià)能力。確定貸款定價(jià)的關(guān)鍵在于準(zhǔn)確測算貸款暴露的風(fēng)險(xiǎn)溢

2、價(jià)。
　　小企業(yè)不僅成為國民經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?，更是緩解就業(yè)壓力、保持社會(huì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)力量。但由于小企業(yè)資金實(shí)力弱、財(cái)務(wù)信息相對更加不真實(shí)等因素，導(dǎo)致長期以來商業(yè)銀行對小企業(yè)貸款缺乏合理定價(jià)，這就使得小企業(yè)極難獲取商業(yè)銀行的貸款，融資難、貸款難已成為小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。通過對小企業(yè)貸款進(jìn)行合理定價(jià)，從而使優(yōu)質(zhì)小企業(yè)獲得發(fā)展所必需的資金支持，從而有助于緩解小企業(yè)發(fā)展資金匱乏的現(xiàn)狀。因此，小企業(yè)貸款定價(jià)問題是極其重要的社會(huì)問題。
　

3、　小企業(yè)貸款定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)涉及三個(gè)方面。一是違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，二是基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，三是利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
　　違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系指由于小企業(yè)不能按期歸還本息導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。若違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測算不準(zhǔn)，則小企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)損失得不到合理的補(bǔ)償。
　　基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系指由于諸如美聯(lián)儲(chǔ)或中國人民銀行等央行的基準(zhǔn)利率變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。若基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)像流行研究那樣被忽略，則當(dāng)國家的基準(zhǔn)利率調(diào)整時(shí)，小企業(yè)的貸款損益就存在著不確定性

4、。
　　利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系指由于到期收益率隨時(shí)間變化所產(chǎn)生的不確定性需要得到補(bǔ)償?shù)哪遣糠诛L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)即包含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也包含通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?？偹苤昶诘馁J款和五年期貸款的利率理所當(dāng)然地應(yīng)該不同，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)必須得到補(bǔ)償。不言而喻，通貨膨脹是物價(jià)在上一年的基礎(chǔ)上、物價(jià)整體水平持續(xù)上升的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，小企業(yè)的貸款定價(jià)必須考慮通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，以補(bǔ)償連年不斷的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。
　　小企業(yè)貸款定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測

5、算難，反映在以下三方面:
　　一是小企業(yè)貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測算難。小企業(yè)財(cái)務(wù)信息相對更加不真實(shí)，更容易受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況影響，導(dǎo)致小企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)更高，其貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測算更難。
　　二是小企業(yè)貸款的基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測算難。金融市場中基準(zhǔn)利率總是頻繁變化的，基準(zhǔn)利率的跳躍時(shí)間、跳躍幅度、跳躍頻率等參數(shù)不易測算，導(dǎo)致基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測算難。
　　三是小企業(yè)貸款的利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測算難。利率期限結(jié)構(gòu)總是變動(dòng)的，經(jīng)濟(jì)形勢

6、好轉(zhuǎn)時(shí)，利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)上升，而經(jīng)濟(jì)形勢衰落時(shí)，利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)下降。利率期限結(jié)構(gòu)不易準(zhǔn)確擬合，導(dǎo)致貸款的利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測算難。
　　小企業(yè)貸款定價(jià)模型及其應(yīng)用研究主要包括三部分內(nèi)容:一是基于KS檢驗(yàn)-邏輯回歸分析的小企業(yè)違約概率測算模型，這主要解決違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測算難的問題。二是基于基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的小企業(yè)貸款定價(jià)模型，這主要解決基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測算難的問題。三是基于利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的小企業(yè)貸款定價(jià)模型，這主要解決利率期限結(jié)

7、構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測算難的問題。
　　本論文的主要?jiǎng)?chuàng)新有三:
　　(1)基準(zhǔn)利率跳躍參數(shù)測算方面的創(chuàng)新:根據(jù)自回歸模型AR測算時(shí)變的基準(zhǔn)利率跳躍次數(shù)，測算基準(zhǔn)利率的跳躍概率，確定基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，建立了基于基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的小企業(yè)貸款定價(jià)模型。
　　根據(jù)自回歸模型AR測算隨時(shí)間變化的基準(zhǔn)利率跳躍的次數(shù)，測算基準(zhǔn)利率的跳躍概率，利用伽馬分布和正態(tài)分布分別測算基準(zhǔn)利率跳躍的時(shí)間與幅度，利用基準(zhǔn)利率跳躍的時(shí)間、概率以及幅度度量基準(zhǔn)利

8、率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，根據(jù)基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的累加求和，建立了一個(gè)能夠覆蓋基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)的小企業(yè)貸款定價(jià)模型，解決了貸款定價(jià)中基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定問題，克服了現(xiàn)有研究忽視貸款的基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、導(dǎo)致貸款定價(jià)不合理的弊端。
　　(2)利率期限結(jié)構(gòu)擬合方面的創(chuàng)新:通過求解債券理論收益率yi和實(shí)際收益率yi的利率誤差最小化的非線性規(guī)劃模型，反推最優(yōu)系數(shù)ak和最優(yōu)分界點(diǎn)Jm，擬合最優(yōu)利率期限結(jié)構(gòu)，建立了基于利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

9、的小企業(yè)貸款定價(jià)模型。
　　根據(jù)理論收益率yi是分界點(diǎn)ak與系數(shù)ak的函數(shù)的特點(diǎn)，通過求解債券理論收益率yi和實(shí)際收益率yi的利率誤差最小化的非線性規(guī)劃模型，反推最優(yōu)貼現(xiàn)函數(shù)系數(shù)ak和最優(yōu)分界點(diǎn)Jm，擬合得到最優(yōu)利率期限結(jié)構(gòu)，測算利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，確保利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在小企業(yè)貸款定價(jià)中得到更為精確地補(bǔ)償。利用利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的累加求和，建立一個(gè)綜合覆蓋利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)利率風(fēng)險(xiǎn)

10、的小企業(yè)貸款定價(jià)模型，改變了現(xiàn)有研究人為地確定分界點(diǎn)參數(shù)Jm而導(dǎo)致的利率期限結(jié)構(gòu)擬合誤差較大、貸款定價(jià)不準(zhǔn)的現(xiàn)狀，彌補(bǔ)了現(xiàn)有研究在債券理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的誤差⊿Pi、而不是債券收益率的誤差⊿yi最小的情況下擬合利率期限結(jié)構(gòu)，無法反映債券利率誤差最小這一利率期限結(jié)構(gòu)擬合根本要求的不足。
　　(3)違約概率測算指標(biāo)遴選方面的創(chuàng)新:根據(jù)指標(biāo)區(qū)分違約狀態(tài)越顯著、越應(yīng)該保留的思路，遴選出能顯著鑒別小企業(yè)違約狀態(tài)的指標(biāo)，建立了能顯著反映小企業(yè)

11、違約狀態(tài)的違約概率測算模型。
　　將所有客戶第1個(gè)指標(biāo)的數(shù)據(jù)分為違約和非違約兩類樣本，根據(jù)K-S檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值越大、違約樣本的分布函數(shù)與非違約樣本的分布函數(shù)的差異越大、指標(biāo)越能顯著區(qū)分違約與否狀態(tài)的思路，遴選通過K-S檢驗(yàn)的指標(biāo)，保留能顯著區(qū)分違約狀態(tài)的指標(biāo)，建立了能顯著反映小企業(yè)違約狀況的違約概率測算模型，確保測算指標(biāo)可以顯著鑒別非違約企業(yè)與違約企業(yè)，同時(shí)也保證了違約概率測算的準(zhǔn)確性，克服了現(xiàn)有研究遴選指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)與小企業(yè)違約狀態(tài)無關(guān)