中國股市長期記憶性及趨勢分析——基于時變Hurst指數(shù).pdf

1、新中國股票市場自1990年12月1日和1990年12月19日深圳證券交易所和上海證券交易所分別成立以來，發(fā)展迅速，截至2015年12月31日，滬深兩市上市企業(yè)總數(shù)2,827家，總股本43,014.82億股，總市值531,304.20億元，占GDP比重為83.52％。產(chǎn)生于20世紀(jì)五十年代的馬科維茨、威廉·夏普的經(jīng)典證券投資理論，以尤金·法瑪?shù)挠行袌黾僬f為基礎(chǔ)，描述了證券市場在理性人假設(shè)基礎(chǔ)上，投資者通過利用歷史信息、公開信息和內(nèi)幕信息

2、，進(jìn)行證券投資組合選擇和股市投資。有效市場理論由于其嚴(yán)苛的前提假設(shè)導(dǎo)致適用性受到極大的挑戰(zhàn)，雖然其作為金融市場一個重要理論的地位無法撼動，但也促使人們轉(zhuǎn)而尋找一個更為有效的解釋理論。
　　產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代的分形市場理論以更為貼近真實情況的假設(shè)和要求，在一系列量化分析模型的研究論證下，對于金融市場分析具有非常強的適用性。本文對比分析各種量化模型的適用性、實用性和結(jié)合作者本人的水平程度，使用JB檢驗、Q統(tǒng)計量、BDS檢驗驗證了中

3、國股市的非線性；使用中國股市日度數(shù)據(jù)、周度數(shù)據(jù)、月度數(shù)據(jù)驗證了中國股市的統(tǒng)計自相似性；使用經(jīng)典R/S方法、修正R/S方法、DFA方法驗證了中國股市的長期記憶性；使用經(jīng)典R/S方法、修正 R/S方法計算出 V統(tǒng)計量，得出中國股市的非周期循環(huán)天數(shù)為[270,330]。本文通過驗證中國股市具有異象性特征（非線性、自相似性、長期記憶性），證明中國股市不符合傳統(tǒng)金融學(xué)中線性范式、正態(tài)分布、隨機游走、市場有效等要求，這說明使用一定量化分析方法能夠?qū)?/p>

4、中國股市規(guī)律、趨勢、運行特點進(jìn)行研究判斷。
　　通過綜合運用相關(guān)系數(shù)矩陣、均值、標(biāo)準(zhǔn)差、變異系數(shù)，對不同時間窗口長度的時變Hurst指數(shù)進(jìn)行對比分析，確定在R/S方法下，上證指數(shù)的擇時模型使用N=270時間窗口下的時變Hurst指數(shù)；深證成指的擇時模型使用N=270時間窗口下的時變Hurst指數(shù)。同理，在DFA方法下，上證指數(shù)的擇時模型使用N=255時間窗口下的時變Hurst指數(shù)；深證成指的擇時模型使用N=255時間窗口下的時變H

5、urst指數(shù)。通過對比分析使用R/S方法、DFA方法下的時變Hurst指數(shù)擇時模型，從擇時模型整體精確性效果來看，使用 DFA方法得出的時變 Hurst指數(shù)對于中國股市趨勢的分析更加準(zhǔn)確，因為DFA方法下時變Hurst指數(shù)對于2008年、2015年大行情總體上能夠給出較為準(zhǔn)確的趨勢分析，使用 R/S方法下的時變Hurst指數(shù)對深證成指2008年大行情解釋性和適用性出現(xiàn)一定偏頗的問題。但也不能因此而完全舍棄使用R/S方法計算時變Hurst