中國(guó)股市長(zhǎng)記憶性實(shí)證研究.pdf

1、時(shí)間序列的長(zhǎng)記憶性(long memory)，最早是由水文學(xué)家赫斯特(Hurst)于1951年提出來(lái)的，之后又由Mandelbrot引入分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)以及分形概念為之建立了嚴(yán)格的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)。近二十年來(lái)，對(duì)時(shí)間序列長(zhǎng)記憶性的研究已由自然科學(xué)領(lǐng)域擴(kuò)展到了經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，特別是金融時(shí)間序列的長(zhǎng)記憶性，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。 分析金融市場(chǎng)的長(zhǎng)記憶性，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。市場(chǎng)有效假說(shuō)認(rèn)為，如果一個(gè)市場(chǎng)是有效的，則該市場(chǎng)的價(jià)格變化是

2、隨機(jī)的，市場(chǎng)有效性越強(qiáng)，價(jià)格變化隨機(jī)性越強(qiáng)，基于資產(chǎn)的歷史價(jià)格對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)是不可能的。金融市場(chǎng)長(zhǎng)記憶性的存在是對(duì)市場(chǎng)有效假說(shuō)的一個(gè)重大挑戰(zhàn)，如果金融市場(chǎng)存在長(zhǎng)記憶性，資產(chǎn)價(jià)格的變化遵循某種規(guī)律，以往描述短記憶的時(shí)間序列模型都將不再適用，并且，金融市場(chǎng)的投資者可以通過(guò)分析資產(chǎn)價(jià)格的歷史信息而對(duì)其未來(lái)變化作出判斷。 中國(guó)股市作為中國(guó)證券市場(chǎng)的核心，有其自身的特點(diǎn)。中國(guó)股市雖然已經(jīng)經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展，但與國(guó)外成熟股市仍差距甚遠(yuǎn)。因

3、此，研究中國(guó)股市的長(zhǎng)記憶性，應(yīng)該立足于中國(guó)股市的具體特征，借鑒國(guó)外理論，做到理實(shí)結(jié)合。 本文選擇上證綜指、深證成指以及滬深兩市10支行業(yè)股指數(shù)的收益率序列為研究對(duì)象，采用數(shù)量方法，系統(tǒng)地研究了中國(guó)股市收益率及其波動(dòng)率長(zhǎng)記憶特征。本文第一章闡述了研究股市長(zhǎng)記憶性的意義以及目前國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀。第二、三兩章系統(tǒng)地介紹了長(zhǎng)記憶性的定義、產(chǎn)生原因、理論基礎(chǔ)和實(shí)證研究方法，并且對(duì)各種方法作了評(píng)述，為后面的實(shí)證研究奠定基礎(chǔ)。第四章是本文的實(shí)證

4、研究部分，第五章是對(duì)實(shí)證研究結(jié)論的總結(jié)，并且試對(duì)結(jié)論進(jìn)行解釋。根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果，上證綜指、深證成指和滬市日收益率均不具有明顯的長(zhǎng)記憶性，深市個(gè)別行業(yè)股指數(shù)具有較為明顯的長(zhǎng)記憶性，而滬深兩市曰收益率的波動(dòng)均具有顯著的長(zhǎng)記憶特征。 對(duì)股市長(zhǎng)記憶性的研究，往往以綜合指數(shù)為研究對(duì)象，而本文在關(guān)注綜合指數(shù)的同時(shí)把研究范圍擴(kuò)展到行業(yè)指數(shù)，整體與局部相結(jié)合。在檢驗(yàn)分析收益率序列的長(zhǎng)記憶性時(shí)，提出一種新的方法計(jì)算修正的R/S分析法中的最優(yōu)滯后