我國債市與股市不同板塊收益率相關(guān)性研究.pdf

1、債券市場和股票市場是我國金融市場的重要組成部分，兩市之間能否進(jìn)行有效的資源配置決定著整個(gè)證券市場乃至金融市場的效率。21世紀(jì)以來我國股市和債市雖然都取得了長足的發(fā)展，但是仍然存在發(fā)展不均衡，資源配置低效，市場化的因素不足，監(jiān)管過度等問題?？疾靷信c股市以及股市的各個(gè)板塊之間的是否具有聯(lián)動性是我國金融市場有效與否的重要指標(biāo)。
　　本文的研究對象是債市與股市及股市不同板塊收益率相關(guān)性，本文選擇了具有代表性的房地產(chǎn)板塊和公用事業(yè)板塊和股

2、票全市場，首先對債市與股市及股市不同板塊收益率的相關(guān)性進(jìn)行了研究及比較，在此基礎(chǔ)上研究宏觀經(jīng)濟(jì)因素對這種相關(guān)性的影響及差異，采用了理論和實(shí)證相結(jié)合的方法。
　　本文先對債市與股市及股市不同板塊相關(guān)性的存在性及影響因素做了理論分析，從有效市場假說、行為金融理論和投資組合理論等經(jīng)典金融理論出發(fā)論證了本文研究的理論基礎(chǔ)，然后從理論上分析了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對債市與股市及股市不同板塊相關(guān)性的影響機(jī)制，具體分別分析了利率、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量、

3、匯率和經(jīng)濟(jì)增長這幾個(gè)因素可能對債市與股市及股市不同板塊相關(guān)性產(chǎn)生的影響。
　　本文的實(shí)證部分選取了股權(quán)分置改革后2007年1月至2013年12月的數(shù)據(jù)，首先建立了向量自回歸模型（VAR模型）對債市與股市、債市與房地產(chǎn)板塊、債市與公用事業(yè)板塊收益率間的相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，具體采用了脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解以及格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法。實(shí)證研究的第二部分，本文利用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)對債市與股市及股市不同板塊相關(guān)性

4、所受到的宏觀經(jīng)濟(jì)變量影響情況進(jìn)行實(shí)證分析。
　　實(shí)證分析表明，債市與股市及房地產(chǎn)板塊間存在較弱的相關(guān)性，債市與公用事業(yè)板塊基本不存在相關(guān)性。債券市場的收益率變動主要還是來自于自身收益率變動的影響，來自房地產(chǎn)板塊的影響要依次大于股市和公用事業(yè)板塊。從影響因素來看，匯率、貨幣供應(yīng)量和利率對相關(guān)系數(shù)的影響力度較大，通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長對相關(guān)系數(shù)的影響力度較小;影響因素對債市與房地產(chǎn)板塊收益率相關(guān)系數(shù)的影響力度最大，對債市與股市收益率相關(guān)