基于ACD模型的黃金期貨市場持續(xù)期研究.pdf

1、持續(xù)期（也稱交易間隔）是認識微觀結構和市場交易行為的一個重要變量，在某種程度上，它能反映市場交易者的決策過程，有助于了解交易過程的動態(tài)變化。本文著眼于商品期貨市場，以市場微觀結構理論為基礎，對黃金期貨市場的（價格、交易量和持倉量）持續(xù)期進行具體的統(tǒng)計分析。
　　將上海期貨市場黃金期貨的五分鐘交易數(shù)據(jù)作為研究對象，基于線性自回歸條件持續(xù)期(Autoregressive Conditional Duration，ACD)模型，在指數(shù)分

2、布、Weibull分布、Gamma分布以及Fréchet分布分別作為誤差分布的條件下，對幾種ACD模型估計結果運用多種定量評價準則進行對比分析。結果表明，用高頻數(shù)據(jù)構建的滯后一期的價格、交易量和持倉量持續(xù)期模型中，WACD模型表現(xiàn)相對較優(yōu)，這也就是說Weibull分布更加適合描述我國黃金期貨市場高頻金融時間序列數(shù)據(jù)特征。通過對黃金期貨數(shù)據(jù)日內特征及其微觀影響研究發(fā)現(xiàn)，我國黃金期貨市場的交易時間間隔存在明顯的日內效應，價格持續(xù)期表現(xiàn)出上午

3、“N”型，下午“U”型模式，交易量和持倉量持續(xù)期則均表現(xiàn)出上下午的“雙N”型模式，而且黃金期貨市場各個持續(xù)期都有明顯的集聚性和持續(xù)性特征。基于WACD模型過對各持續(xù)期分別加入微觀影響因素建模，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)微觀影響因素對對應持續(xù)期有顯著的解釋作用。
　　眾所周知，ACD模型中常用的估計方法有極大似然估計和偽極大似然估計兩種。由于黃金期貨市場數(shù)據(jù)的厚尾性質（通過Hill估計圖驗證），（偽）極大似然估計就不夠穩(wěn)健。經過數(shù)值模擬發(fā)現(xiàn)，在誤差