基于ACD模型的黃金期貨市場(chǎng)持續(xù)期研究.pdf

1、持續(xù)期（也稱交易間隔）是認(rèn)識(shí)微觀結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)交易行為的一個(gè)重要變量，在某種程度上，它能反映市場(chǎng)交易者的決策過程，有助于了解交易過程的動(dòng)態(tài)變化。本文著眼于商品期貨市場(chǎng)，以市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論為基礎(chǔ)，對(duì)黃金期貨市場(chǎng)的（價(jià)格、交易量和持倉量）持續(xù)期進(jìn)行具體的統(tǒng)計(jì)分析。
　　將上海期貨市場(chǎng)黃金期貨的五分鐘交易數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，基于線性自回歸條件持續(xù)期(Autoregressive Conditional Duration，ACD)模型，在指數(shù)分

2、布、Weibull分布、Gamma分布以及Fréchet分布分別作為誤差分布的條件下，對(duì)幾種ACD模型估計(jì)結(jié)果運(yùn)用多種定量評(píng)價(jià)準(zhǔn)則進(jìn)行對(duì)比分析。結(jié)果表明，用高頻數(shù)據(jù)構(gòu)建的滯后一期的價(jià)格、交易量和持倉量持續(xù)期模型中，WACD模型表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)，這也就是說Weibull分布更加適合描述我國黃金期貨市場(chǎng)高頻金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)特征。通過對(duì)黃金期貨數(shù)據(jù)日內(nèi)特征及其微觀影響研究發(fā)現(xiàn)，我國黃金期貨市場(chǎng)的交易時(shí)間間隔存在明顯的日內(nèi)效應(yīng)，價(jià)格持續(xù)期表現(xiàn)出上午

3、“N”型，下午“U”型模式，交易量和持倉量持續(xù)期則均表現(xiàn)出上下午的“雙N”型模式，而且黃金期貨市場(chǎng)各個(gè)持續(xù)期都有明顯的集聚性和持續(xù)性特征。基于WACD模型過對(duì)各持續(xù)期分別加入微觀影響因素建模，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)微觀影響因素對(duì)對(duì)應(yīng)持續(xù)期有顯著的解釋作用。
　　眾所周知，ACD模型中常用的估計(jì)方法有極大似然估計(jì)和偽極大似然估計(jì)兩種。由于黃金期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)的厚尾性質(zhì)（通過Hill估計(jì)圖驗(yàn)證），（偽）極大似然估計(jì)就不夠穩(wěn)健。經(jīng)過數(shù)值模擬發(fā)現(xiàn)，在誤差