我國商品期貨市場流動性實證研究——基于自回歸條件持續(xù)期模型.pdf

1、商品期貨作為金融市場中重要的組成部分，使投資者可以通過套期保值實現風險規(guī)避，同時也給投資者提供了投機套利等多種投資方式。因流動性在市場結構中有重要作用，多年來國內外學者對其進行了廣泛研究，但主要針對的是證券市場。在國內，對于商品期貨市場的流動性度量指標及實證分析并不多見。本文正是從這一背景出發(fā)，試圖探究我國商品期貨市場的流動性特征。
　　此前對于市場微觀結構的研究有礙于數據的精細程度不夠，很難有準確的實證分析。高頻數據庫的建立為驗

2、證市場微觀理論提供了數據基礎。但傳統(tǒng)的分析模型，如ARCH、GARCH模型，不能直接使用。本文利用Engle和Russell提出的ACD模型，對交易持續(xù)期建模，很好地實現了對不等時間間隔的高頻數據實證分析。
　　文章結構大致分為四部分。第一部分介紹了論文的研究背景和現狀。第二部分詳細介紹了本文使用的數學模型——自回歸條件久期(ACD)模型。然后本文選取的流動性度量指標的優(yōu)勢。第三部分是基于ACD模型對我國四個商品期貨合約(Rb，R

3、u，Ma，M)進行實證分析，繼而驗證了O'Hara的微觀市場理論在中國商品期貨市場的相符性。第四部分，研究總結。
　　本文的研究表明:
　　1，交易持續(xù)期存在明顯的日內模式和很強的自相關性。
　　2，文中用四種滯后一階的線性ACD模型擬合交易持續(xù)期數據，發(fā)現BACD模型是最適用我國商品期貨市場的模型。
　　3，通過實證分析的結果發(fā)現，spread、volume和volatility與流動性呈正相關，yield呈負