基于ACD模型的我國股指期貨市場流動(dòng)性研究.pdf

1、隨著金融市場信息化技術(shù)的日益提高,研究者可以通過日內(nèi)數(shù)據(jù)庫得到每筆交易的詳細(xì)記錄(如價(jià)格、交易量等),這極大促進(jìn)了金融研究一個(gè)新的領(lǐng)域的發(fā)展:金融高頻數(shù)據(jù)研究。通過對高頻數(shù)據(jù)的分析可以加深人們對于金融市場活動(dòng)的認(rèn)識(shí),驗(yàn)證傳統(tǒng)的市場微觀結(jié)構(gòu)理論。
　　中國金融期貨交易所于2010年4月16日推出的滬深300股指期貨是國內(nèi)金融期貨的第一個(gè)產(chǎn)品。作為最有市場潛力的交易衍生品,股指期貨的市場微觀結(jié)構(gòu)越來越受到研究者的關(guān)注。
　　流動(dòng)

2、性是股指期貨市場的最基本的屬性,能夠準(zhǔn)確地刻畫市場的運(yùn)行效率。流動(dòng)性的測算及其影響因素研究,對投資者和市場監(jiān)管者具有重大意義,這是本文選題的依據(jù)和出發(fā)點(diǎn)。
　　由于交易數(shù)據(jù)通常是以不規(guī)則的時(shí)間間隔到達(dá),而標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)間序列分析則是建立在固定的時(shí)間間隔分析的基礎(chǔ)之上,因此該方法在處理不等時(shí)間間隔到達(dá)的交易數(shù)據(jù)時(shí)就會(huì)遇到很大的困難。本文采用的ACD方法可以有效的對這類金融高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行建模分析。本文首先對比了誤差項(xiàng)的不同分布擴(kuò)展下的ACD模

3、型,接著系統(tǒng)地介紹了測度流動(dòng)性的指標(biāo)體系,最終決定在實(shí)證研究中選擇交易量久期作為流動(dòng)性度量指標(biāo)。
　　在實(shí)證研究部分,本文使用相對簡單的線性樣條方法得到交易量久期的日內(nèi)模式。結(jié)果表明,股指期貨市場的流動(dòng)性存在著明顯的日內(nèi)模式,在上午交易時(shí)段流動(dòng)性的變化特征呈“V”型,而在下午的交易時(shí)段流動(dòng)性的變化特征呈倒“V”型。
　　最后本文對影響股指期貨市場流動(dòng)性的因素進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn)買賣價(jià)差與股指期貨市場的流動(dòng)性呈負(fù)相關(guān),而價(jià)格波動(dòng)率