私募股權(quán)投資對IPO抑價的影響——以創(chuàng)業(yè)板為例的實證分析.pdf

1、新股首次發(fā)行抑價(IPO Underpricing),是指新股在首次公開發(fā)行時定價較低,而在股票首日上市交易時價格較高,投資者認(rèn)購新股能夠獲得超額報酬率的一種現(xiàn)象。新股發(fā)行定價是股票發(fā)行市場的核心環(huán)節(jié),定價是否合理上,會直接影響到股票市場的資源配置效率。IPO抑價現(xiàn)象在各國普遍存在,只是抑價的程度各不相同,一般新興資本市場的抑價率要低于成熟資本市場。在對IPO抑價的解釋理論中,信息不對稱理論是被接受的較為廣泛的一種理論,該理論從市場參與

2、各方(發(fā)行人、承銷商和投資者)對于上市公司信息的掌握程度存在差異來解釋抑價現(xiàn)象,認(rèn)為抑價程度與信息不對稱的程度呈正相關(guān)。
　　 近年來,私募股權(quán)投資對企業(yè)IPO的影響越來越受到國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。私募股權(quán)投資是企業(yè)的股東之一,對企業(yè)的經(jīng)營管理有著較大的影響力,并且掌握了發(fā)行企業(yè)的真實信息,從投資者的角度來看,私募股權(quán)投資又是專業(yè)的投資機(jī)構(gòu),根據(jù)信息不對稱理論,企業(yè)上市過程中此類企業(yè)應(yīng)該能夠減少信息不對稱程度,因此,其能否在企業(yè)公開

3、上市的過程中降低抑價度是一個值得研究的問題。
　　 私募機(jī)構(gòu)投資企業(yè)關(guān)鍵的一環(huán)是投入資金的收回,而企業(yè)上市則是主要的退出機(jī)制。在我國創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之前,私募機(jī)構(gòu)的退出渠道狹窄,成為了影響私募在中國發(fā)展的一個重要原因,2009年10月30日,醞釀達(dá)十年之久的創(chuàng)業(yè)板的誕生則改變了這一格局。
　　 本文以我國2009年10月30日到2010年5月26日創(chuàng)業(yè)板上市的87家上市公司為研究對象,研究了私募股權(quán)投資對創(chuàng)業(yè)板IPO抑價的影響

4、。本文通過對樣本公司的詳細(xì)考察,對不同類型的上市公司IPO進(jìn)行分組研究,比較它們在各個指標(biāo)上存在的差異。擬采用統(tǒng)計描述、顯著性檢驗和回歸分析的實證研究方法。在進(jìn)行顯著性檢驗時,采用了參數(shù)T檢驗來考察不同背景公司的差異。研究發(fā)現(xiàn),參與創(chuàng)業(yè)板公司上市的私募股權(quán)投資并沒有體現(xiàn)出其國外成熟資本市場上所起到的作用。私募機(jī)構(gòu)參股的公司沒有吸引到其他機(jī)構(gòu)投資者,且IPO抑價率較高,沒能提高創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)行定價效率。
　　 本文共由五個部分組成