行業(yè)視角下公司債券違約風(fēng)險度量研究.pdf

1、債券是政府和企業(yè)非常重要的低成本融資工具，對于債券投資者來說債券具有“低風(fēng)險、低收益”的特征，因而很少受關(guān)注。近三年來，債券的“剛性兌付”隱形規(guī)則被打破，債券違約事件頻頻發(fā)生，無不牽動著債券市場參與者的敏感神經(jīng)。債券的違約風(fēng)險是債券合理定價的基礎(chǔ)、是投資者投資選擇的重要參考、更是債券市場走向成熟必須考量的因素，未來我國宏觀經(jīng)濟下行壓力依然很大，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進，債券違約風(fēng)險或?qū)⒊掷m(xù)暴露，甚至呈現(xiàn)“違約常態(tài)化”的趨勢。因此，

2、違約風(fēng)險的度量、防范與管理勢在必行，違約債券的合理處置機制建設(shè)迫在眉睫。
　　本文的主要內(nèi)容有三部分，首先是我國債券違約的現(xiàn)狀分析;其次在文獻綜述的基礎(chǔ)上選取在我國適用性最強的KMV模型，并基于KMV模型進行實證研究，重點從企業(yè)屬性和所屬行業(yè)視角進行結(jié)果分析;最后，探究對于違約債券的市場化處置手段并提出相關(guān)的配套建議。
　　違約債券現(xiàn)狀分析部分，主要從發(fā)行人、行業(yè)、品種、違約債券的后續(xù)處理等方面對目前我國已經(jīng)發(fā)生違約的債券進

3、行了較為詳細的梳理和分析，從而對于債券違約的現(xiàn)狀和特征有一個清晰的認識。
　　實證分析方面。目前尚沒有專門研究單只債券違約風(fēng)險的文獻，而債券發(fā)行人的信用風(fēng)險直接決定了債券是否違約，因此本文選取10家已經(jīng)發(fā)生違約的上市公司和1738家經(jīng)過篩選后的上市公司作為研究對象。運用matlab軟件求解KMV模型，得出各個公司的違約距離，然后從公司屬性和行業(yè)分類的角度對結(jié)果進行分析，并在此基礎(chǔ)上進行違約風(fēng)險預(yù)警線的設(shè)置，希望能夠給債券投資者帶來