機(jī)構(gòu)投資者與股市波動(dòng)性相關(guān)關(guān)系研究——基于證券投資基金和股票收益分解波動(dòng)率數(shù)據(jù).pdf

1、長(zhǎng)期以來，機(jī)構(gòu)投資者持股與股市波動(dòng)性的相關(guān)關(guān)系一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論的熱點(diǎn)問題之一，但無論是理論分析還是實(shí)證檢驗(yàn)，都未能達(dá)成一致結(jié)論。由于機(jī)構(gòu)投資者具備較多的信息和較高的專業(yè)分析能力，被認(rèn)為是理性的長(zhǎng)期投資者，因而能起到穩(wěn)定股票市場(chǎng)波動(dòng)的作用——基于這一出發(fā)點(diǎn)，我國(guó)管理層提出了超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的策略，促進(jìn)其規(guī)模的迅速擴(kuò)大。我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)展初期，相關(guān)法規(guī)和監(jiān)管體制不完善，違規(guī)操作行為普遍存在；同時(shí)，由于缺乏理性專業(yè)的投資理念，反

2、而在一定程度上擾亂了股票市場(chǎng)的穩(wěn)定。經(jīng)過近幾年的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者逐漸規(guī)范并成為股票市場(chǎng)重要的投資主體之一。新形勢(shì)下機(jī)構(gòu)投資者是否開始發(fā)揮穩(wěn)定股票市場(chǎng)的作用，是本文研究的重點(diǎn)。本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展歷程，總結(jié)了國(guó)內(nèi)外相關(guān)理論和實(shí)證研究的文獻(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，收集我國(guó)資本市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，以證券投資基金為機(jī)構(gòu)投資者代表，實(shí)證檢驗(yàn)了2004年—2008年間，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持股與股票收益整體波動(dòng)、個(gè)別波動(dòng)間的相關(guān)關(guān)系。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示，我

3、國(guó)以證券投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者偏好收益波動(dòng)性小的股票，卻未能起到穩(wěn)定股票收益波動(dòng)的作用。文章進(jìn)一步分析了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)前存在的問題，并對(duì)其未來發(fā)展提出政策建議。 由于我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)受到宏觀環(huán)境因素影響巨大，給針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)股市波動(dòng)影響的研究造成較大的干擾。為了解決這一問題，本文創(chuàng)新性地構(gòu)造了分解個(gè)股整體波動(dòng)的方法，采用排除市場(chǎng)干擾的分解后波動(dòng)數(shù)據(jù)，更有效地檢驗(yàn)了兩者間的相關(guān)關(guān)系，使結(jié)論較以往的研究更加準(zhǔn)確、具有更強(qiáng)