A股市場(chǎng)財(cái)經(jīng)信息與市場(chǎng)重要變量的互動(dòng)效應(yīng)研究.pdf

1、A股股票市場(chǎng)作為中國(guó)股票市場(chǎng)的典型代表，對(duì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了重要作用。A股票市場(chǎng)的發(fā)展和變化可以用很多經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行衡量，其中以股票市場(chǎng)收益率、交易量和波動(dòng)率最為典型，研究這些重要變量的變化趨勢(shì)有助于對(duì)A股股票市場(chǎng)的發(fā)展情況進(jìn)行判斷。影響 A股股市重要變量的影響因素很多，信息理論認(rèn)為，產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)的最主要驅(qū)動(dòng)因素是信息的沖擊。本文基于信息理論，選取 A股股票市場(chǎng)的財(cái)經(jīng)信息，研究它們與市場(chǎng)重要變量，如收益率，交易量以及波動(dòng)率等的同期、

2、短期和長(zhǎng)期互動(dòng)效應(yīng)，無論是從理論研究上還是從實(shí)踐指導(dǎo)上都有極為重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　首先，本文選取并構(gòu)建了A股市場(chǎng)財(cái)經(jīng)信息和市場(chǎng)重要變量的相關(guān)指標(biāo)?；诨旌戏植技僬f，對(duì)選取指標(biāo)的原因進(jìn)行了闡述，并利用對(duì)數(shù)化、GARCH族模型、Black-Scholes模型來構(gòu)建本文所需指標(biāo)。最終選取并構(gòu)建了市場(chǎng)收益率、市場(chǎng)交易量、市場(chǎng)波動(dòng)率作為A股股票市場(chǎng)的三個(gè)重要研究變量，選取并構(gòu)建了A股股票市場(chǎng)正面信息數(shù)量、負(fù)面信息數(shù)量、信息內(nèi)容的正面性、信

3、息內(nèi)容的贊同性四個(gè)變量作為A股市場(chǎng)財(cái)經(jīng)信息的衡量指標(biāo)。
　　其次，本文對(duì)構(gòu)建的指標(biāo)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，得到各指標(biāo)的基本統(tǒng)計(jì)特征。利用回歸模型對(duì)原始變量之間相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了初步分析。分析結(jié)果表明，A股股市財(cái)經(jīng)信息與市場(chǎng)重要變量之間的相關(guān)性并不顯著，且存在有經(jīng)濟(jì)含義的很多變量在模型中的顯著程度不高、擬合效果不理想等一些問題。
　　再次，本文針對(duì)回歸模型存在的問題，從財(cái)經(jīng)信息和市場(chǎng)重要變量之間的靜態(tài)互動(dòng)效應(yīng)角度對(duì)模型進(jìn)行了改進(jìn)。先

4、對(duì)原始序列進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，并利用最小二乘法和自回歸移動(dòng)模型 ARMA(p,q)去除時(shí)間趨勢(shì)和序列相關(guān)性將不平穩(wěn)的時(shí)間序列變?yōu)槠椒€(wěn)的時(shí)間序列?；诘玫降钠椒€(wěn)序列，分別構(gòu)建了信息變量和市場(chǎng)變量的雙向同期回歸模型，研究?jī)烧咧g的靜態(tài)互動(dòng)效應(yīng)。結(jié)果表明，財(cái)經(jīng)信息和市場(chǎng)變量之間既存在雙向也存在單向同期靜態(tài)互動(dòng)效應(yīng)。
　　最后，本文又從財(cái)經(jīng)信息和市場(chǎng)重要變量之間的動(dòng)態(tài)互動(dòng)效應(yīng)角度對(duì)模型進(jìn)行了改進(jìn)。利用分布滯后模型和向量誤差修正模型（VEC）

5、分別研究 A股股票市場(chǎng)財(cái)經(jīng)信息與市場(chǎng)重要變量之間的短期和長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)互動(dòng)效應(yīng)。在分析短期互動(dòng)效應(yīng)的分布滯后模型后，利用Granger檢驗(yàn)法檢驗(yàn)了市場(chǎng)變量和信息變量之間的短期因果關(guān)系。在分析長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)互動(dòng)效應(yīng)時(shí)，先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)，然后利用E-G兩步法來判斷變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系，最終建立了誤差修正模型來分析變量之間的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)互動(dòng)效應(yīng)。結(jié)果表明，財(cái)經(jīng)信息和市場(chǎng)重要變量之間既存在雙向也存在單向短期動(dòng)態(tài)互動(dòng)效應(yīng)，其中單向短期互動(dòng)效應(yīng)更為