我國可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價下調(diào)行為的研究.pdf

1、轉(zhuǎn)股價向下修正條款是我國可轉(zhuǎn)債市場上多次被運用的條款。該項條款多見于亞洲市場而在歐美國家鮮少使用，在日本首先被使用，我國大陸和臺灣地區(qū)也都有廣泛運用。目前，向下修正轉(zhuǎn)股價的大多數(shù)文獻研究主要圍繞于向下修正條款的定價，也就是從可轉(zhuǎn)債持有人的價值來分析。但是可轉(zhuǎn)債同時兼具股性和債性，向下修正條款對股權(quán)投資者的價值影響也具有研究價值。
　　本文旨在研究可轉(zhuǎn)債發(fā)行人向下調(diào)整轉(zhuǎn)股價的決策行為，探究影響這種決策的可能因素。本文從控制權(quán)收益和財

2、務(wù)危機的角度分析，比較轉(zhuǎn)股價修正行為帶來的收益和成本，得出轉(zhuǎn)股價下調(diào)的條件。其次，通過我國2002～2013年觸發(fā)修正條件的樣本進行實證回歸分析，創(chuàng)新性地以轉(zhuǎn)股價的調(diào)整幅度為被解釋變量，從財務(wù)指標和資本結(jié)構(gòu)等方面解釋了轉(zhuǎn)股價的下調(diào)。此外由于可轉(zhuǎn)債總體樣本量偏小，有些重要影響因素無法通過回歸分析得出有效的結(jié)論。本文也通過案例分析方式，補充和完善了轉(zhuǎn)股價下調(diào)的其他原因。
　　本文得到如下結(jié)論:(1)向下修正轉(zhuǎn)股價的公告效應(yīng)不顯著，表明

3、向下修正轉(zhuǎn)股價公告包含的信息量有限，不會給股價帶來實質(zhì)的影響。(2)財務(wù)危機的緩解和控股股東的利益是公司考慮是否調(diào)整轉(zhuǎn)股價的重要因素。當財務(wù)危機有顯著的緩解時公司更傾向于調(diào)整轉(zhuǎn)股價，并且財務(wù)狀況越差的公司這種意愿更加強烈。同時，調(diào)整轉(zhuǎn)股價的幅度與控股股東控制權(quán)收益的稀釋也密切相關(guān)。(3)影響公司修正轉(zhuǎn)股價決策的因素還包括公司是否為國企、回售壓力的大小、股價與每股凈資產(chǎn)的關(guān)系以及股市的整體環(huán)境等等。這些因素也反應(yīng)出公司是否修正轉(zhuǎn)股價是公司