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1、中國人民銀行金融研究所碩士學(xué)位論文中國股票市場正反饋交易研究姓名:陳萬里申請學(xué)位級別:碩士專業(yè):金融學(xué)指導(dǎo)教師:石俊志20061001內(nèi)容提要2三、主要觀點和結(jié)論三、主要觀點和結(jié)論1、由于投資者的心理認(rèn)知因素及市場運行機制等方面的原因,正反饋交易在市場上將長期存在,且在特定情況下可能會產(chǎn)生較大影響。即使投資者執(zhí)行正反饋交易策略受到虧損,由于過度自信和自我歸因等認(rèn)知因素,投資者仍有可能在后續(xù)的投資過程中繼續(xù)執(zhí)行正反饋交易策略。2、正反饋交
2、易的存在是股票市場過度波動的根源及反應(yīng)過度和反應(yīng)不足的原因,正反饋交易可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)股價泡沫。3、正反饋交易行為在一個反應(yīng)不足的市場上總體來說可以獲利,從而可以長期生存下去;在一個反應(yīng)過度的市場上,正反饋交易總體來說會使投資者蒙受損失,從而不能長期生存。即在一個反應(yīng)過度的市場上執(zhí)行正反饋交易策略是正確的選擇,而在一個反應(yīng)過度的市場上執(zhí)行正反饋交易策略是錯誤的選擇。4、中國股市存在正反饋交易行為,但相比與國外成熟市場,中國股市正反饋交易
3、行為并不嚴(yán)重。中國股市正反饋交易程度較輕的原因可能源于市場禁止賣空,股指期貨等衍生工具缺乏,市場上機構(gòu)投資者較少及中國股票市場正反饋交易策略難以獲利等因素。5、正反饋交易策略在中國股市并不適用,正反饋交易策略在中國市場上總體而言是虧損的。由于莊家的存在,中國股市是反應(yīng)過度的而不是反應(yīng)不足的,正反饋交易策略會使投資者在高于股票基本價值時買入在低于基本價值時賣出,從而長期來看正反饋交易策略會使投資者蒙受虧損,不斷損失金錢從而最終會被市場驅(qū)逐
4、。中國股市正反饋交易程度較輕在一定程度上顯示了中國股市正反饋交易策略的不適用。6、將投資者開戶看作是對股市整體資產(chǎn)的購買行為,通過對中國股市個人投資者開戶入市行為的研究,發(fā)現(xiàn)中國股市個人投資者開戶行為對股票指數(shù)有正向反應(yīng),在股市上漲時開戶多,在股市下降時開戶少,從而得出個人投資者總體上有正反饋交易傾向的結(jié)論。通過1998年6月至2001年4月,2002年1月至2005年12月兩階段投資者開戶數(shù)對上證指數(shù)的不同反應(yīng)可以得出如下結(jié)論:個人投
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