我國國際資本流動(dòng)與貨幣政策研究——基于我國外匯沖銷歷史的實(shí)證分析.pdf

1、自從1994年人民幣匯率并軌以來，我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長，吸引外資能力不斷增強(qiáng)，國際收支持續(xù)保持雙順差。這時(shí)我國人民銀行通過實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，對外匯收入進(jìn)行嚴(yán)格管制。企業(yè)的外匯收入最終將流向人民銀行的外匯資產(chǎn)中。在這樣的背景下，我國央行的外匯儲備飛速增長，并于2006年超過日本，在全球央行外匯儲備資產(chǎn)名列第一。而外匯儲備的不斷升高，推高了人民銀行的總資產(chǎn)，直接導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣供給的增長，給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來了很大的通貨膨脹壓力。為此，中

2、國人民銀行通過各種貨幣政策工具來沖銷由于外匯占款帶來的貨幣供給增加，以保證貨幣政策的獨(dú)立性，并控制通貨膨脹，使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。
　　本文介紹了我國外匯沖銷干預(yù)的基本背景和發(fā)展歷程。將我國近二十年人民銀行對外匯沖銷干預(yù)操作不同特征分成四個(gè)時(shí)間段，并根據(jù)各階段國內(nèi)外不同經(jīng)濟(jì)情況對各個(gè)時(shí)間段央行外匯沖銷操作的特點(diǎn)進(jìn)行了詳細(xì)介紹。
　　本文實(shí)證部分根據(jù)央行的損失函數(shù)建立含抵消系數(shù)和沖銷系數(shù)模型，使用2002年到2013年的季度數(shù)

3、據(jù)對我國人民銀行沖銷干預(yù)的有效性進(jìn)行實(shí)證分析，用央行的抵消系數(shù)表示人民銀行資本管制水平，用沖銷系數(shù)來反映我國人民銀行的沖銷干預(yù)的程度。根據(jù)回歸的結(jié)果，我國反映資本流動(dòng)管制的抵消系數(shù)值為-0.27，表明目前我國貨幣當(dāng)局對跨境資本的流動(dòng)進(jìn)行了較為嚴(yán)格的管制;而反映我國央行對資本流動(dòng)的沖銷能力的沖銷系數(shù)在此時(shí)間段出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的變化，從第一階段的對外匯占款的過度沖銷，到第二階段明顯減少外匯占款的沖銷力度。最后，本文通過區(qū)分不同的外匯流入來源的實(shí)