股權再融資模式對企業(yè)績效的影響——以A股上市公司為例.pdf

1、股權再融資作為上市公司籌集資金的一個重要渠道，近幾年來在我國也得到了迅猛的發(fā)展。從1993年我國開放股權再融資市場以來，股權再融資籌資額已經由最初的81.58億元增長到2013年的3354.07億元，二十年的時間內增長了四十多倍。我國股權再融資模式也由最初的僅有配股，到現在的形成了以定向增發(fā)為主，公開增發(fā)、配股和可轉債為輔，四種股權再融資模式齊頭并進的新局面。然而，再融資對上市公司績效有怎樣的影響，以往很多學者的研究普遍得出融資后業(yè)績下

2、降的結論。但關于不同股權再融資模式如何影響企業(yè)績效、融資效率的研究還比較少。
　　本文通過理論與實證分析相結合的方法，對四種股權再融資模式融資前后的績效變化情況進行分析，以此了解四種不同再融資模式的融資效率以及對上市公司績效的影響。首先，在總結國內外學者對股權再融資與企業(yè)績效關系相關研究的基礎上，對股權再融資理論和績效評價方法進行了歸納總結；然后對我國上市公司股權再融資現狀和四種股權再融資模式現狀及其差異進行了分析；最后，以200

3、9-2010年在A股市場進行過再融資的所有上市公司為研究對象，將其分為公開增發(fā)、定向增發(fā)、配股和發(fā)行可轉債四組，選取主營業(yè)務利潤率、凈資產收益率、主營業(yè)務收入增長率和每股經營活動現金流量凈額五項指標來衡量企業(yè)績效的變化，利用統(tǒng)計分析方法分析了四種再融資模式下上市公司融資前兩年和后三年(共六年)績效的變動趨勢及特點，并對相鄰兩年的業(yè)績指標變化情況進行均值獨立樣本T檢驗和中位數Wilcoxon秩和檢驗；另外，本文還針對這四種再融資模式進行了

4、橫向對比分析，以此來發(fā)現不同再融資模式的融資效率以及對上市公司經營業(yè)績的影響。
　　通過研究發(fā)現，進行股權再融資的企業(yè)普遍都是成長能力開始呈現出惡化趨勢的企業(yè)，并且股權再融資能在短時間內刺激收入增長；而且四種模式下對融集資金的利用效率均不高，在融資后企業(yè)績效總體都呈下降趨勢，并且在融資后的第一、二年下降最明顯，在第三年開始恢復平穩(wěn)，這其中公開增發(fā)下降最明顯，可轉債降幅最小，配股與定向增發(fā)次之；研究還發(fā)現選擇公開增發(fā)融資的企業(yè)普遍為