創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)股價(jià)及績(jī)效的影響.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)于20世紀(jì)50年代誕生在美國(guó)，由于員工持股計(jì)劃和股票期權(quán)等多種激勵(lì)方式的創(chuàng)新和完善，美國(guó)企業(yè)迅猛發(fā)展，高管的薪酬快速增長(zhǎng)。隨后在全球各發(fā)達(dá)國(guó)家成為一種盛行的約束機(jī)制。我國(guó)企業(yè)引進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間相對(duì)較晚，1993年由萬(wàn)科首先推行。此后經(jīng)歷多次整頓和完善，股權(quán)激勵(lì)也成為我國(guó)資本市場(chǎng)最常見(jiàn)的激勵(lì)手段之一。
　　2009年10月30日我國(guó)創(chuàng)業(yè)板在深交所正式開(kāi)市。時(shí)至今日，創(chuàng)業(yè)板市值已經(jīng)達(dá)3.58萬(wàn)億元，成為資本市場(chǎng)的重要組成部分。

2、截至2015年3月，創(chuàng)業(yè)板上市的429家企業(yè)中有190家實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。本文著重于研究這些創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。
　　本文首先介紹了股權(quán)激勵(lì)的概念、模式和實(shí)施條件等。接下來(lái)研究了股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外股權(quán)激勵(lì)的研究做了梳理，基本上分為正向因果、逆向因果和無(wú)關(guān)論。然后描述了創(chuàng)業(yè)板的特征和現(xiàn)狀。最后對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵(lì)的短期和長(zhǎng)期效果做了實(shí)證研究。
　　本文的實(shí)證研究分為兩個(gè)部分：
　　在對(duì)短

3、期股價(jià)的影響，本文取了董事會(huì)公告日前后15天的日漲跌幅，判斷其是否存在超額收益，實(shí)證結(jié)果是在公告日的后15天會(huì)形成累計(jì)超額收益。
　　在對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)影響，本文用了自身前后業(yè)績(jī)的比較和同一時(shí)期同類(lèi)企業(yè)有無(wú)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)比較。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在t=-1和t=0時(shí)，這些即將股權(quán)激勵(lì)的,其凈資產(chǎn)回報(bào)率是差于配對(duì)公司的。在t=1和t=2，公司的ROE得到顯著提升，而NI增長(zhǎng)率卻沒(méi)有顯著變化。本文認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)只是激勵(lì)了公司管理層分紅，卻對(duì)實(shí)