主并企業(yè)的高管權(quán)力、現(xiàn)金持有與并購(gòu)績(jī)效研究.pdf

1、并購(gòu)是企業(yè)最重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之一，是企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，目前西方國(guó)家已經(jīng)發(fā)生了五次不同特征的并購(gòu)浪潮，但大量西方學(xué)者的研究結(jié)果證明，實(shí)踐中大部分的并購(gòu)行為給企業(yè)帶來(lái)的影響是負(fù)面的。當(dāng)前我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)快速發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)數(shù)量和規(guī)模都呈幾何倍數(shù)增長(zhǎng)，因此關(guān)于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效及其影響因素的研究就變得十分重要。
　　本文通過(guò)文獻(xiàn)回顧和理論分析的方法，從委托代理理論和自由現(xiàn)金流量假說(shuō)出發(fā)，以主并企業(yè)為研究對(duì)象，探究收購(gòu)前后公司績(jī)效的變化，以

2、及高管權(quán)力、現(xiàn)金持有水平與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系。旨在發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的狀況及其影響因素，引導(dǎo)企業(yè)意識(shí)到高管的主觀意愿和企業(yè)現(xiàn)金持有水平對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響，促使企業(yè)加強(qiáng)對(duì)高管的監(jiān)管，提升現(xiàn)金管理水平，以提升并購(gòu)績(jī)效。
　　本文以在2011年作為主并購(gòu)方成功進(jìn)行了并購(gòu)活動(dòng)的滬深兩市A股上市公司為研究對(duì)象，按照一定的條件，共篩選出99家樣本公司，從董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兼任、董事人數(shù)、高管薪酬份額、總經(jīng)理任期和股權(quán)集中度五個(gè)維度，利用因子分析法計(jì)算

3、綜合得分來(lái)衡量高管權(quán)力的大小，用超額現(xiàn)金持有量占總資產(chǎn)的比重來(lái)衡量現(xiàn)金持有水平，采用會(huì)計(jì)研究法計(jì)算并購(gòu)績(jī)效，從償債、發(fā)展、經(jīng)營(yíng)及盈利能力四個(gè)維度選擇不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用因子分析法得到企業(yè)收購(gòu)前后各年的綜合績(jī)效得分，考察收購(gòu)前后企業(yè)綜合業(yè)績(jī)的變化，用收購(gòu)后三年企業(yè)的平均綜合績(jī)效減去收購(gòu)前一年企業(yè)的綜合績(jī)效來(lái)計(jì)算并購(gòu)績(jī)效。運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、差異檢驗(yàn)、相關(guān)性分析和多元回歸分析等實(shí)證分析手段，探究高管權(quán)力、現(xiàn)金持有水平對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn):