中國上市銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非對(duì)稱性及其監(jiān)管研究.pdf

1、銀行系統(tǒng)健康穩(wěn)定的發(fā)展直接關(guān)系到金融市場甚至是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的正常運(yùn)行。無論是1929年美國經(jīng)濟(jì)蕭條還是2008年以雷曼兄弟破產(chǎn)為導(dǎo)火索的美國次貸危機(jī)，以及近幾十年爆發(fā)的大大小小的金融危機(jī)或是財(cái)務(wù)困境，都是銀行體系風(fēng)險(xiǎn)不斷積累、集中爆發(fā)、快速傳染的結(jié)果。2008年次貸危機(jī)后，關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)的研究很多都集中在美國金融市場，特別關(guān)注影子銀行體系。但是在中國，商業(yè)銀行體系在金融市場中還是占據(jù)著核心地位。目前，中國銀行業(yè)正處于加快轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期

2、，金融創(chuàng)新不斷深化，銀行系統(tǒng)也呈現(xiàn)出交易復(fù)雜化、交易對(duì)手多樣化、產(chǎn)品業(yè)務(wù)同質(zhì)化、信貸業(yè)務(wù)表外化以及關(guān)聯(lián)性高度化等特征，這些變化使得銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷積累、加深和擴(kuò)大。只有對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)深入研究，全面評(píng)價(jià)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，才能找到應(yīng)對(duì)之策進(jìn)行有效監(jiān)管。
　　金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)通常是由資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性引起的，現(xiàn)代金融理論的核心內(nèi)容之一就是金融市場波動(dòng)性的研究。另外，隨著金融市場的快速發(fā)展，金融資產(chǎn)間的相關(guān)性也越來越復(fù)雜，資產(chǎn)收益率序列也呈

3、現(xiàn)出不規(guī)則的分布，研究金融資產(chǎn)的相關(guān)性對(duì)于準(zhǔn)確進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理也有著很重要的意義。本文重點(diǎn)研究銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的非對(duì)稱性特征，從而提出差異化監(jiān)管的要求。研究內(nèi)容涉及以下幾個(gè)核心問題：波動(dòng)的非對(duì)稱性、時(shí)變的動(dòng)態(tài)相關(guān)性以及不同市場狀態(tài)下的銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。在對(duì)銀行進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上，本文使用GARCH類模型及其拓展模型對(duì)銀行收益率序列的波動(dòng)、銀行間波動(dòng)溢出狀況及銀行間相關(guān)性進(jìn)行了詳細(xì)刻畫。非對(duì)稱性研究主要集中在：序列的波動(dòng)幅度是否存在對(duì)市場上利好、

4、利空消息沖擊的不一致、銀行間波動(dòng)溢出及相關(guān)性是否存在非對(duì)稱現(xiàn)象，市場狀態(tài)發(fā)生變化時(shí)銀行間相關(guān)系數(shù)的變化等內(nèi)容上。最后本文將主要的非對(duì)稱因素考慮在內(nèi)構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，并基于我國銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)特征的實(shí)證結(jié)果，圍繞差異化監(jiān)管內(nèi)容進(jìn)行了論證。
　　本文的工作主要涵蓋了：
　　在定量分析的基礎(chǔ)上，綜合考慮了上市銀行多方面特征，將銀行分為了兩類，對(duì)我國14家上市銀行進(jìn)行聚類并以此為基礎(chǔ)分析銀行收益率的波動(dòng)特征。
　　對(duì)我國上

5、市銀行的波動(dòng)特征進(jìn)行了全面系統(tǒng)的研究，包括對(duì)單家銀行的收益率波動(dòng)情況進(jìn)行研究，使用GARCH類模型對(duì)銀行波動(dòng)的非對(duì)稱性進(jìn)行檢驗(yàn)，判斷非對(duì)稱波動(dòng)的方向和程度，從而描述了波動(dòng)的具體特征；運(yùn)用BEKK-GARCH模型對(duì)銀行間波動(dòng)溢出特征進(jìn)行研究，同樣將非對(duì)稱性考慮在內(nèi)，找到兩類銀行間波動(dòng)溢出的方向、大小等特征。對(duì)銀行波動(dòng)性的研究能幫助我們識(shí)別上市銀行的波動(dòng)特征以及對(duì)其他銀行的影響程度，為銀行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提供系統(tǒng)性的定量方法支撐。
　　運(yùn)用

6、非對(duì)稱的DCC-GARCH模型對(duì)銀行間的動(dòng)態(tài)相關(guān)關(guān)系進(jìn)行非對(duì)稱性檢驗(yàn)，基于銀行間的相關(guān)關(guān)系建立了銀行系統(tǒng)實(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警因子。本文發(fā)現(xiàn)，基于上市銀行的動(dòng)態(tài)條件相關(guān)系數(shù)，能夠精確捕捉市場上可能出現(xiàn)的危機(jī)，對(duì)保障我國金融系統(tǒng)健康運(yùn)行具有重要意義。對(duì)兩類銀行的波動(dòng)情況進(jìn)行整體相關(guān)性分析，定量研究兩類銀行間的整體風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)程度，為我們從整體把握銀行間的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系提供了一個(gè)全新的視角。
　　引入了Markov區(qū)制轉(zhuǎn)換模型對(duì)我國股市周期性的轉(zhuǎn)變和風(fēng)

7、險(xiǎn)狀態(tài)的階段性變遷進(jìn)行識(shí)別和分析，確定我國市場行情持續(xù)的時(shí)間和轉(zhuǎn)變可能性。對(duì)銀行間時(shí)變相關(guān)性進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，發(fā)掘不同市場狀態(tài)下銀行間風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)程度的差異，同時(shí)也從銀行類別的角度分析了銀行間相關(guān)性的差異。
　　實(shí)證結(jié)果顯示，無論是單家銀行的波動(dòng)，還是銀行間的波動(dòng)溢出情況均存在顯著的非對(duì)稱特征，即市場上利好與利空消息對(duì)銀行收益率波動(dòng)的影響是不一致的；基于銀行收益波動(dòng)特征，測度兩類銀行的時(shí)變動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)在同漲同跌的狀態(tài)下以及不同市

8、場狀態(tài)下的銀行間的相關(guān)關(guān)系均存在顯著的非對(duì)稱性。綜合實(shí)證模型得到的結(jié)論，本文對(duì)我國商業(yè)銀行發(fā)展現(xiàn)狀及目前的監(jiān)管情況進(jìn)行概括總結(jié)，對(duì)我國當(dāng)前商業(yè)銀行的差異化監(jiān)管路徑與規(guī)則進(jìn)行評(píng)價(jià)，給出合理化的建議與參考，為金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行提供學(xué)術(shù)支持。
　　本文的創(chuàng)新之處體現(xiàn)在：突破了以往的研究視角，有效地捕捉了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的非對(duì)稱現(xiàn)象。通過非對(duì)稱性的視角研究我國上市銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的狀況，將研究過程中所有可能存在的非對(duì)稱現(xiàn)象考慮在內(nèi)，有助于更準(zhǔn)確地

9、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)、提供更精準(zhǔn)化的監(jiān)管要求；構(gòu)建了更為及時(shí)、有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。基于以往對(duì)銀行波動(dòng)性與相關(guān)性的靜態(tài)研究上，本文使用時(shí)變的條件相關(guān)系數(shù)構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)因子，與現(xiàn)有的靜態(tài)指標(biāo)具有較強(qiáng)的互補(bǔ)性；現(xiàn)有文獻(xiàn)中，波動(dòng)性和相關(guān)性的研究方法，大都用于對(duì)兩個(gè)或三個(gè)市場間的相關(guān)關(guān)系的研究，本文將這種方法拓展到了銀行系統(tǒng)中14個(gè)上市銀行，大量數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果更能充分反映了我國銀行的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)狀況，研究結(jié)論相較以往的研究更顯客觀性；綜合考慮了上市銀