上市公司高管薪酬激勵(lì)與公司績(jī)效的相關(guān)性研究——基于終極產(chǎn)權(quán)的視角.pdf

1、高管薪酬激勵(lì)問(wèn)題一直是理論界研究的熱點(diǎn)，建立有效的高管薪酬激勵(lì)機(jī)制是我國(guó)上市公司面臨的重要課題，合理的薪酬激勵(lì)機(jī)制對(duì)完善我國(guó)上市公司的公司治理、促進(jìn)我國(guó)上市公司的發(fā)展至關(guān)重要。本文在現(xiàn)有關(guān)于高管薪酬激勵(lì)與公司績(jī)效的相關(guān)性研究的基礎(chǔ)上，以終極產(chǎn)權(quán)為研究視角，從高管貨幣薪酬、高管持股和高管在職消費(fèi)三個(gè)方面研究高管薪酬激勵(lì)與公司績(jī)效的相關(guān)性。根據(jù)我國(guó)上市公司最終控制人的不同,劃分為非國(guó)有上市公司、中央政府最終控制的上市公司（即中央國(guó)企）和地方

2、政府最終控制的上市公司（即地方國(guó)企）三類，中央國(guó)企與地方國(guó)企又統(tǒng)稱為國(guó)有上市公司。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、公司治理機(jī)制、公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)以及對(duì)高管監(jiān)管力度的差異會(huì)導(dǎo)致高管薪酬與公司績(jī)效的相關(guān)性在國(guó)有上市公司與非國(guó)有上市公司、中央國(guó)企與地方國(guó)企中存在差異。這種差異將導(dǎo)致同一種薪酬激勵(lì)機(jī)制在不同終極產(chǎn)權(quán)的上市公司中對(duì)高管的激勵(lì)強(qiáng)度是不同的，從而說(shuō)明不同終極產(chǎn)權(quán)的上市公司在高管薪酬激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該有所不同，為不同類型的上市公司制定差異化的高管薪酬激勵(lì)機(jī)制提供理論指

3、導(dǎo)。另一方面，本文將高管薪酬分為高管貨幣薪酬、高管持股比例和高管在職消費(fèi)三個(gè)部分，并分別研究了這三部分與公司績(jī)效的相關(guān)性，進(jìn)一步完善了高管薪酬與公司績(jī)效的相關(guān)性的研究，具有一定的創(chuàng)新意義。
　　本文收集了1163家2009—2011年度的數(shù)據(jù)，通過(guò)回歸分析檢驗(yàn)了高管薪酬與公司績(jī)效的相關(guān)性在國(guó)有上市公司與非國(guó)有上市公司、中央國(guó)企與地方國(guó)企之間的差異，研究發(fā)現(xiàn)高管貨幣薪酬、持股比例與公司績(jī)效顯著正相關(guān)，在職消費(fèi)程度與公司績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)

4、。但高管貨幣薪酬、持股比例、在職消費(fèi)與公司績(jī)效的相關(guān)程度在不同終極產(chǎn)權(quán)的上市公司中表現(xiàn)不同，非國(guó)有上市公司高管貨幣薪酬對(duì)公司績(jī)效的正影響強(qiáng)于國(guó)有上市公司，地方國(guó)企高管貨幣薪酬對(duì)公司績(jī)效的正影響強(qiáng)于中央國(guó)企；非國(guó)有上市公司高管持股比例對(duì)公司績(jī)效的正影響強(qiáng)于國(guó)有上市公司。由于我國(guó)國(guó)有上市公司對(duì)高管持股有嚴(yán)格的限制，國(guó)企高管持股比例較低，高管持股比例在中央國(guó)企與地方國(guó)企中差別不大，高管持股比例對(duì)公司績(jī)效的正影響在中央國(guó)企與地方國(guó)企中不存在顯著

5、差異；國(guó)有上市公司高管在職消費(fèi)對(duì)公司績(jī)效的負(fù)影響強(qiáng)于非國(guó)有上市公司，中央國(guó)企高管在職消費(fèi)對(duì)公司績(jī)效的負(fù)影響強(qiáng)于地方國(guó)企。這說(shuō)明不同終極產(chǎn)權(quán)的上市公司在產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)、公司管理機(jī)制以及經(jīng)營(yíng)目標(biāo)方面存在差異，其薪酬激勵(lì)對(duì)高管的激勵(lì)作用也有所不同。上市公司要進(jìn)一步完善企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制，逐步提高高管貨幣和高管持股比例，進(jìn)一步限制高管在職消費(fèi)，建立多層次、多方位的激勵(lì)機(jī)制的組織架構(gòu)。建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)、廢除國(guó)有上市公司高管委派制度，通過(guò)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)