治理主體干預(yù)對(duì)多元化戰(zhàn)略的影響——基于管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好理論.pdf

1、本研究以管理者權(quán)力為基礎(chǔ)，從管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好的視角分析并檢驗(yàn)了公司的三個(gè)主要治理主體，即大股東、債權(quán)人與政府，對(duì)多元化戰(zhàn)略的影響路徑。現(xiàn)代行為金融學(xué)和行為公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)公司的戰(zhàn)略和價(jià)值具有重大的影響。風(fēng)險(xiǎn)喜好的管理者基于對(duì)項(xiàng)目未來(lái)投資收益比較看好，會(huì)推動(dòng)公司多元化戰(zhàn)略的實(shí)施。而委托代理理論認(rèn)為，導(dǎo)致管理者具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的根本原因在于，不同公司的管理者擁有的權(quán)力的大小不同。權(quán)力越大的管理者，越傾向于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。因此，

2、治理主體加強(qiáng)對(duì)管理者權(quán)力的監(jiān)督，能夠影響到管理者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)的心理偏好，進(jìn)而影響到公司的多元化水平。此外，身為代理人的管理者也是追求自身效用最大化的經(jīng)濟(jì)人，他們會(huì)利用公司治理結(jié)構(gòu)的不完善，推動(dòng)公司多元化戰(zhàn)略的實(shí)施，從中進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為，滿足個(gè)人的利益。因此，治理主體的干預(yù)也有利于抑制管理者的機(jī)會(huì)主義行為，提高多元化決策的科學(xué)性。
　　本文以2010年滬深A(yù)股389家上市公司作為研究對(duì)象。首先，在度量管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好上，突破了以往只

3、關(guān)注管理者個(gè)人的個(gè)性特征因素，選取了公司運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)上的指標(biāo)作為度量方法；在多元化水平的度量上，將業(yè)務(wù)計(jì)數(shù)法和赫芬達(dá)爾指數(shù)法結(jié)合在一起，既能直接度量公司的整體多元化水平，又能衡量出多元化的相關(guān)性程度。之后通過(guò)建立多元回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明：（1）大股東和債權(quán)人的干預(yù)能夠顯著地抑制管理者的機(jī)會(huì)主義行為，從而降低公司的整體多元化水平和非相關(guān)性多元化水平；（2）大股東和債權(quán)人的干預(yù)能夠削弱管理者的權(quán)力，從而抑制管理者過(guò)分偏好風(fēng)險(xiǎn)的心