不同投資組合模型下的中國股票市場資產(chǎn)配置研究.pdf

1、1952年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harry M.Markowitz提出了均值-方差投資組合理論，從而奠定了投資定量化研究的基礎(chǔ)。經(jīng)過六十多年的發(fā)展，該理論已經(jīng)成為現(xiàn)代投資組合理論的核心，在現(xiàn)代金融投資領(lǐng)域中起著舉足輕重的作用，推動(dòng)了金融數(shù)學(xué)理論的研究和金融工程技術(shù)的發(fā)展，并為投資者選擇最優(yōu)投資策略提供了有益的指導(dǎo)。
　　 投資者面臨的主要問題是如何將財(cái)富在多種資產(chǎn)中進(jìn)行最優(yōu)配置，調(diào)節(jié)不同金融工具的投資比例，進(jìn)行投資組合管理，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最

2、小化或收益最大化。要達(dá)到這一點(diǎn)，越來越多的學(xué)者開始嘗試采用先進(jìn)的計(jì)算技術(shù)和最優(yōu)化方法來研究投資組合問題，從而為決策提供更好的投資策略。
　　 本文詳細(xì)介紹了如何將Black-Litterman資產(chǎn)配置模型應(yīng)用在我國股票市場的行業(yè)資產(chǎn)配置中，并重點(diǎn)闡述了在均值-方差模型基礎(chǔ)上加入投資者觀點(diǎn)的B-L資產(chǎn)配置模型的建模思路及參數(shù)估計(jì)方法。首次嘗試在安全第一準(zhǔn)則下建立均值-半方差投資組合模型，給出了模型最優(yōu)解的解析式，并試圖將期望效用最

3、大化的概念引入到均值-半方差問題中。
　　 在實(shí)證分析中，選取滬深300各行業(yè)的股票指數(shù)作為可以自由配置的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，本文的另一個(gè)創(chuàng)新之處在于將應(yīng)用時(shí)間序列ARMA-自回歸條件異方差GARCH模型預(yù)測的收益率作為B-L模型中投資者觀點(diǎn)收益率的替代變量，運(yùn)用B-L資產(chǎn)配置模型比較不同置信水平下的投資者預(yù)期收益率。同時(shí)，對(duì)安全第一準(zhǔn)則下均值-半方差組合風(fēng)險(xiǎn)度量模型進(jìn)行分析和實(shí)證計(jì)算，求出不同風(fēng)險(xiǎn)偏好系數(shù)下的最優(yōu)投資組合策略，并給出合理