融資融券與股市流動(dòng)性的影響分析.pdf

1、本文介紹了融資融券交易與市場(chǎng)和標(biāo)的證券流動(dòng)性的基本情況，并且在不同時(shí)間段，分析融資融券交易余額、融資余額變化率與融券余額變化率對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性、標(biāo)的證券流動(dòng)性的影響。以上海、深圳證券市場(chǎng)為研究對(duì)象，選擇滬深300指數(shù)為研究樣本，采用Amihud非流動(dòng)性指標(biāo)代表整體市場(chǎng)和標(biāo)的證券的流動(dòng)性，建立相關(guān)VAR模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)、格蘭杰因果檢驗(yàn)方法研究融資余額變化率與融券余額變化率對(duì)股市流動(dòng)性的影響，并進(jìn)行同時(shí)段的比較。同時(shí)，利用五次擴(kuò)容的標(biāo)的證券作

2、為樣本，選擇個(gè)段時(shí)間序列數(shù)據(jù)，構(gòu)成面板數(shù)據(jù)。在構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型過程中，添加時(shí)間虛擬變量代表融資融券交易發(fā)生前后、以流通市值代表公司規(guī)模、滬深300指數(shù)代表大盤行情并將其作為控制變量，進(jìn)行模型驗(yàn)證。使用Panel LS和GMM估計(jì)法對(duì)其進(jìn)行估計(jì)，分析比較融資融券交易、融資余額變化率與融券余額變化率對(duì)標(biāo)的證券流動(dòng)性的影響。研究結(jié)果表明:在初期階段，融資融券交易對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響波動(dòng)較大，并不穩(wěn)定，隨著融資融券交易推出時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)流動(dòng)性的提升

3、影響變得越穩(wěn)定。但是融券余額變化率對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性將會(huì)消失。這主要是由于股市流動(dòng)性受多種因素影響，不能對(duì)流動(dòng)性變動(dòng)產(chǎn)生主要的影響。從對(duì)標(biāo)的證券的研究發(fā)現(xiàn)，融資融券交易對(duì)標(biāo)的證券流動(dòng)性的影響在不同時(shí)期內(nèi)存在相反的效果。在交易期初，其對(duì)標(biāo)的證券的流動(dòng)性產(chǎn)生的正面影響較為明顯。隨著時(shí)間的推移，直至近兩期，其會(huì)減弱標(biāo)的證券的流動(dòng)性。融資余額變化率與融券余額變化率對(duì)于標(biāo)的證券的流動(dòng)性影響也受到股市整體交易情況的波動(dòng)，其中融資余額變化率相較于融券余額