股指期貨功能理論與實證研究.pdf

1、股指期貨屬于金融期貨商品的一種,它是以股票指數(shù)為標的物的期貨合約。股指期貨的推出將股票市場和期貨市場有機的連接在一起,為投資者提供了新的投資和風險管理的工具。股指期貨通常具有價格發(fā)現(xiàn)、套期保值和套利三大功能,本文試圖從理論和實證兩個方面對股指期貨具有的三個主要功能進行研究。
　　 股指期貨具有的價格發(fā)現(xiàn)功能是套期保值和套利功能實現(xiàn)的基礎(chǔ),理論上,期貨價格會反映出未來現(xiàn)貨價格的預期,也會影響到目前的現(xiàn)貨價格。通過對韓國KOSPI2

2、00股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能的研究發(fā)現(xiàn),韓國股指期貨與現(xiàn)貨之間存在著雙向的格蘭杰因果關(guān)系,并且在價格發(fā)現(xiàn)過程中,期貨價格起著主導性作用。期貨市場之所以具有價格發(fā)現(xiàn)功能的特性,主要是因為期貨市場交易成本低,期貨交易只需繳納合約價值的部份保證金即可進行買賣,吸引了大量投資者,另外期貨交易的市場規(guī)模也是價格發(fā)現(xiàn)功能的一個重要原因。
　　 股指期貨的套期保值功能是股指期貨的核心功能,為了規(guī)避股票投資組合的市場風險,投資者可以利用股指期貨來

3、對沖股票投資組合的風險,在實際操作中,套期保值比率的計算是評價套期保值效果的關(guān)鍵因素。文中以香港H股ETF基金為現(xiàn)貨,利用恒生指數(shù)期貨進行套期保值的研究,對靜態(tài)套期保值模型和動態(tài)套期保值模型以及非線性套期保值模型進行了比較,實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)雙變量ECM模型、BEKK模型和Normal Copula模型能夠取得較好的套期保值效果。
　　 股指期貨的套利功能是促進市場效率運作的重要一環(huán)。利用指數(shù)套利不僅能夠增加期貨與現(xiàn)貨市場的流動性,而

4、且當市場出現(xiàn)多空失衡時,套利活動能夠消除期貨價格與其均衡價格的差異,如果市場缺乏套利交易將使得指數(shù)期貨價格大大偏離其理論價格,使套期保值者無法運用指數(shù)期貨有效地規(guī)避風險。文中完整的展現(xiàn)了運用滬深300股指期貨仿真交易與ETF基金組合進行期限套利的全過程,發(fā)現(xiàn)仿真交易中存在著大量的套利機會,并且指出當前投資者運用滬深300股指期貨進行期限套利交易需要注意的五個方面的風險。
　　 最后總結(jié)全文,得出結(jié)論,并且在分析結(jié)論的基礎(chǔ)上提出了