基于交易成本理論的風(fēng)險投資機理研究.pdf

1、風(fēng)險投資是一個充滿不確定性的行業(yè),投資的前景不確定,委托——代理問題隨處可見,既高度依賴于專業(yè)化,又不得不面對專業(yè)化帶來的信息不對稱風(fēng)險?？梢哉f,風(fēng)險投資的整個運作過程,都是一個解決巨大交易成本問題的過程。交易成本影響風(fēng)險投資的風(fēng)險和效率,控制住了交易成本,就控制住了風(fēng)險投資的風(fēng)險和收益之關(guān)鍵。本文以分工和迂回生產(chǎn)理論為切入點,以風(fēng)險投資各分工環(huán)節(jié)的交易成本為研究對象,采用文獻分析、調(diào)查訪談、數(shù)理統(tǒng)計等研究方法,按“風(fēng)險投資的橫向、縱向

2、分工特點”建立風(fēng)險投資的風(fēng)險收益模型?；诜止さ男?、動力、信息、機會主義的視角研究了風(fēng)險投資的融資、投資、蛻資等各分工環(huán)節(jié)交易成本的作用方式和作用規(guī)律。在此基礎(chǔ)上,進一步建立起交易成本模型和分工機制模型,深入研究了支持風(fēng)險投資發(fā)展的機制。
　　 本文主要包括五個部分:(1)理論模型構(gòu)建及分析；(2)風(fēng)險投資融資環(huán)節(jié)分工系統(tǒng)特點及交易成本作用方式,影響規(guī)律,控制融資環(huán)節(jié)交易成本的理論分析；(3)風(fēng)險投資的投資環(huán)節(jié)分工系統(tǒng)特點及交

3、易成本作用方式,影響規(guī)律,控制投資環(huán)節(jié)交易成本的理論分析；(4)風(fēng)險投資的蛻資環(huán)節(jié)分工系統(tǒng)特點及交易成本作用方式,影響規(guī)律,控制蛻資環(huán)節(jié)交易成本的理論分析；(5)根據(jù)風(fēng)險投資的風(fēng)險收益模型,基于交易成本影響風(fēng)險投資的微觀與宏觀效果進行了實證分析,提出了在微觀、宏觀層面完善分工機制,健全分工環(huán)節(jié),控制交易成本,提高交易效率的對策,以促進風(fēng)險投資在我國的健康快速發(fā)展。
　　 本文所依據(jù)的文獻資料來自于風(fēng)險投資期刊、專業(yè)研究報告、學(xué)術(shù)

4、論文、統(tǒng)計年鑒分析、投資案例、專家講話、國內(nèi)外大型數(shù)據(jù)庫等。調(diào)研資料來源于北京中關(guān)村、武漢光谷高新技術(shù)開發(fā)區(qū)有關(guān)風(fēng)險投資企業(yè)。所得結(jié)論如下:
　　 1風(fēng)險投資是一個復(fù)雜的分工系統(tǒng),既有橫向上的分工,又有縱向上的分工,是一個由縱向、橫向分工組成的混合分工系統(tǒng)。在風(fēng)險投資的融資、投資、蛻資環(huán)節(jié),無不存在著橫向分工和縱向分工。寬泛的橫向分工系統(tǒng),拓寬了風(fēng)險投資的融資、投資和退出渠道,降低了風(fēng)險投資的發(fā)展風(fēng)險；而縱向分工鏈條的延長,提高

5、了風(fēng)險投資的收益能力。
　　 2風(fēng)險投資分工系統(tǒng)同時也是一個非常專業(yè)化的分工系統(tǒng)。高度的專業(yè)化,一方面來自于風(fēng)險投資團隊聚集了一批具有多方面豐富專業(yè)背景和行業(yè)經(jīng)驗的專業(yè)人才；另一方面通過與中介機構(gòu)的廣泛分工合作,進一步拓展了風(fēng)險投資的專業(yè)化能力。兩方面的專業(yè)化分工結(jié)果,大大增強了風(fēng)險投資主動管理風(fēng)險、提供增值服務(wù)的能力。與此同時,專業(yè)化程度的提高,又加劇了信息不對稱的風(fēng)險。
　　 3.通過建立風(fēng)險投資的收益風(fēng)險模型,引入

6、數(shù)理統(tǒng)計研究方法模擬研究,進一步驗證了風(fēng)險投資通過橫向分工與縱向分工的結(jié)合,才能夠起到主動管理風(fēng)險、提高投資收益的作用。
　　 4.通過建立風(fēng)險投資的交易成本模型和分工機制模型,從交易效率的視角,揭示出支持風(fēng)險投資發(fā)展的根本原因,就在于以“良好的信用保障機制、價值創(chuàng)造機制、收益共享、風(fēng)險分擔(dān)機制”為核心構(gòu)建的分工機制,可以有效增強分工動力,高效率促進風(fēng)險投資縱向分工環(huán)節(jié)和橫向分工環(huán)節(jié)的進一步擴展,不斷延長迂回生產(chǎn)的鏈條,進而又提

7、高了風(fēng)險投資的效率和收益；降低風(fēng)險投資各個環(huán)節(jié)的分工風(fēng)險,也等于降低了風(fēng)險投資整個運作過程的發(fā)展風(fēng)險。
　　 5.通過實證分析,在微觀層面,分別從風(fēng)險投資的融資、投資和蛻資環(huán)節(jié)的不同效率和特點,間接驗證了風(fēng)險投資的縱、橫向分工模型；在宏觀層面,依據(jù)經(jīng)濟發(fā)達程度與分工發(fā)達程度的相關(guān)性分析,揭示出分工水平發(fā)達的地區(qū),更有利于風(fēng)險投資的發(fā)展。從風(fēng)險投資的規(guī)模、機構(gòu)數(shù)量、投資分布等指標(biāo)進行對比分析,驗證了發(fā)達的分工水平,有利于風(fēng)險投資發(fā)