私募股權(quán)基金與跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)性研究——基于我國(guó)A股上市公司的實(shí)證分析.pdf

1、世界經(jīng)濟(jì)全球化、中國(guó)企業(yè)國(guó)際化是不可逆轉(zhuǎn)趨勢(shì),在這股潮流的推動(dòng)下,跨國(guó)并購(gòu)正成為全球并購(gòu)市場(chǎng)越來(lái)越重要的一部分。而2007年金融危機(jī)以來(lái),國(guó)際經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng),不少全球著名公司陷入了資金緊張的“泥潭”,股價(jià)紛紛大跌,以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家不得不降低對(duì)外國(guó)企業(yè)的投資門(mén)檻要求,這為中國(guó)企業(yè)“走出去”提供了一個(gè)百年難得的機(jī)遇。根據(jù)普華永道發(fā)布的《全球并購(gòu)市場(chǎng)新動(dòng)向——新興市場(chǎng)投資者的崛起》報(bào)告,2008年到2012年,中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了“

2、五年增五倍”,總投資金額從2008年的103億美元發(fā)展到2012年的652億美元。
　　以往,中國(guó)企業(yè)和海外企業(yè)的合作更多是通過(guò)貿(mào)易渠道實(shí)現(xiàn),而隨著跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展,私募股權(quán)基金作為資本紐帶,在跨國(guó)并購(gòu)交易中的作用越發(fā)明顯。近年來(lái),多個(gè)成功的大型跨境并購(gòu)案背后,都有私募股權(quán)基金機(jī)構(gòu)的身影。2008年,中聯(lián)重科收購(gòu)CIFA的典型案例中,參與其中的有弘毅投資、高盛和曼達(dá)林;2012年,中信產(chǎn)業(yè)基金幫助三一重工成功拿下德國(guó)普茨邁斯特;還有

3、2013年塵埃落定的百麗入股巴羅克日本,背后也有來(lái)自于鼎暉、摩根士丹利資金和技術(shù)支持。
　　當(dāng)下實(shí)務(wù)界私募股權(quán)基金與中國(guó)企業(yè)攜手并進(jìn),風(fēng)頭一時(shí)無(wú)二,但理論界對(duì)私募股權(quán)基金與跨國(guó)并購(gòu)兩者結(jié)合的研究則鳳毛麟角。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展中,企業(yè)國(guó)際化的進(jìn)程將越來(lái)越快,而私募股權(quán)基金的作用也會(huì)日益凸顯,因而準(zhǔn)確把握私募股權(quán)基金在跨國(guó)并購(gòu)中的作用,并對(duì)其進(jìn)行量化的考量顯得尤為重要。
　　本文旨在研究中國(guó)企業(yè)對(duì)外實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的促進(jìn)因素,而如

4、上所述,私募股權(quán)基金在中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中起到了不可磨滅的作用。因此,本文從我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀入手,總結(jié)中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的基本特征,發(fā)現(xiàn)了私募股權(quán)基金對(duì)跨國(guó)并購(gòu)行為的推動(dòng)作用。為把握私募股權(quán)基金在中國(guó)企業(yè)對(duì)外跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程的作用機(jī)制,本文選取了2009-2012年發(fā)起跨國(guó)并購(gòu)的45家A股上市公司作為樣本,先采用短期事件研究法對(duì)并購(gòu)企業(yè)的短期市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)能為并購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。基于事件研究法的結(jié)果,利用多元線性回歸模型進(jìn)行實(shí)證研

5、究,結(jié)果表明,私募股權(quán)基金的參與與并購(gòu)方的公告日收益顯著正相關(guān)。本文還發(fā)現(xiàn),私募股權(quán)基金的參與能縮短跨國(guó)并購(gòu)的交易時(shí)間,并且私募股權(quán)基金的參與與跨國(guó)并購(gòu)的交易規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。
　　本文共分為五個(gè)部分,第一部分為緒論,詳細(xì)闡述本文的研究背景、研究目的及意義,介紹本文的研究思路與方法,并提出本文的創(chuàng)新與不足。第二部分為文獻(xiàn)綜述,主要介紹了私募股權(quán)基金、跨國(guó)并購(gòu)等的概念,對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的理論成果進(jìn)行梳理,并作簡(jiǎn)要評(píng)述。第三部分為理論基礎(chǔ)

6、與研究假設(shè),主要結(jié)合私募基金參與跨國(guó)并購(gòu)的核心動(dòng)機(jī)與特定優(yōu)勢(shì)、信息不對(duì)稱理論以及信號(hào)傳遞理論提出了本文的假設(shè)。第四部分為實(shí)證分析。首先利用短期事件研究法對(duì)我國(guó) A股上市公司跨國(guó)并購(gòu)的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究,在其基礎(chǔ)上加入私募股權(quán)基金進(jìn)行回歸分析,得出私募基金與跨國(guó)并購(gòu)短期市場(chǎng)反應(yīng)的相關(guān)關(guān)系,并對(duì)私募基金與跨國(guó)并購(gòu)交易時(shí)間和交易規(guī)模分別進(jìn)行線性回歸。第五部分為本文的結(jié)論,主要對(duì)全文做一個(gè)總結(jié),并就我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀提出一些政策建議,最后闡述