基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的證券市場傳聞擴(kuò)散與羊群行為演化研究.pdf

1、證券市場無疑是一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，至少包括三個(gè)基本構(gòu)成成份：交易者(Actors)、股票(Stocks)，以及影響投資者交易行為和股價(jià)波動(dòng)的信息(Event或Rumors)。這三者之間不是相互孤立的，而是相互作用、相互影響，使證券市場表現(xiàn)出復(fù)雜的運(yùn)行行為。
　　 交易者、股票以及市場信息之間存在著錯(cuò)綜復(fù)雜的聯(lián)系，從而構(gòu)成了各種各樣的網(wǎng)絡(luò)形式。本文構(gòu)建了四種類型的網(wǎng)絡(luò)分別研究傳聞在市場中的擴(kuò)散規(guī)律和羊群行為的生成機(jī)理：交易者網(wǎng)絡(luò)、股票相

2、似性網(wǎng)絡(luò)、交易者.股票的二分網(wǎng)絡(luò)以及交易行為網(wǎng)絡(luò)。這些網(wǎng)絡(luò)都是復(fù)雜的，因此本文采用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的理論與方法，不但分析網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，而且分析網(wǎng)絡(luò)上的動(dòng)態(tài)演化行為。
　　 論文首先采用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型分析了證券市場波動(dòng)性影響因素，以及證券市場波動(dòng)性與傳聞擴(kuò)散、羊群行為的關(guān)系：然后，構(gòu)建了基于交易行為的證券市場波動(dòng)模型，并分析了賣空限制交易和事件驅(qū)動(dòng)機(jī)制對于市場波動(dòng)性的影響；其次，通過構(gòu)建交易者網(wǎng)絡(luò)分析市場傳聞的博弈擴(kuò)散過程與深度，通過構(gòu)

3、建股票相似性網(wǎng)絡(luò)分析傳聞在市場中的擴(kuò)散分布；再次，通過構(gòu)建交易者。股票的二分網(wǎng)絡(luò)模型，分別采用理論推導(dǎo)和仿真實(shí)驗(yàn)的方法分析了市場波動(dòng)性以及羊群行為；通過構(gòu)建以股票為節(jié)點(diǎn)的交易行為網(wǎng)絡(luò)，分別采用理論推導(dǎo)和仿真實(shí)驗(yàn)的方法分析了羊群行為的生成機(jī)制；最后，給出了研究結(jié)論與進(jìn)一步研究展望。
　　 全文共分為5個(gè)部分。第一部分給出了論文的研究背景、研究問題、以及研究的目的和意義，對證券市場的信息不對稱性、投資者羊群行為、以及復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的理論與

4、方法等的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述，確定了本文的研究方向與研究重點(diǎn)；最后，給出了本文的研究方法、技術(shù)路線、體系結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新點(diǎn)。
　　 第二部分采用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法分析了證券市場波動(dòng)性的影響因素。首先，對證券市場波動(dòng)性的影響因素進(jìn)行了分類，共分為五種類型的影響因素：宏觀基本面、中觀基本面、微觀基本面、技術(shù)面和隱形面：然后，構(gòu)建了證券市場波動(dòng)性影響因子系統(tǒng)的動(dòng)力學(xué)模型，通過Vensim仿真發(fā)現(xiàn)，證券市場波動(dòng)性直接受到技術(shù)面和隱形面因素的影響，與

5、其同步變化，而三類基本面因素則稍微滯后于波動(dòng)性的變化；最后，構(gòu)建了證券市場波動(dòng)性與傳聞擴(kuò)散、羊群行為的系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)概念模型，通過正負(fù)反饋回路的分析發(fā)現(xiàn)，傳聞擴(kuò)散是各種因素影響波動(dòng)性的集中體現(xiàn)與重要方式，羊群行為則是市場波動(dòng)性在交易者群體上涌現(xiàn)出的一種集體行為方式。
　　 第三部分從限制賣空交易和事件驅(qū)動(dòng)兩個(gè)角度分析了證券市場的波動(dòng)性。對于限制賣空交易的研究發(fā)現(xiàn)，賣空限制降低了了市場效率，增強(qiáng)了波動(dòng)性；賣空限制強(qiáng)化了單邊市場，降低了

6、市場流動(dòng)性：賣空限制阻礙了價(jià)格發(fā)現(xiàn)，助長了羊群效應(yīng)。對于事件驅(qū)動(dòng)機(jī)制的研究發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格波動(dòng)率的變化與作用強(qiáng)度成正比，與當(dāng)前價(jià)格波動(dòng)率成正比，與未來增值空間成正比。在一定時(shí)間內(nèi)股票價(jià)格走勢曲線在事件的驅(qū)動(dòng)下近似服從于S-曲線。在投資資金約束下，股票價(jià)格波動(dòng)率變化曲線從單調(diào)遞增的S-曲線變?yōu)榫哂凶畲笾档膯畏迩€；在市場走勢與事件驅(qū)動(dòng)方向相同的情況下，市場指數(shù)將放大事件驅(qū)動(dòng)的影響，加速股票價(jià)格波動(dòng)率的上升；在市場走勢與事件驅(qū)動(dòng)方向相反的情況

7、下，市場指數(shù)將打壓事件驅(qū)動(dòng)的影響，使股票價(jià)格波動(dòng)率變化曲線成為具有最大值的單峰曲線。最后，本文提出了一個(gè)“矩形窗口”的方法指導(dǎo)投資者判斷潛在事件對股票價(jià)格波動(dòng)率的影響。
　　 第四部分從交易者網(wǎng)絡(luò)博弈和金融相似性網(wǎng)絡(luò)等兩個(gè)角度分析了傳聞在市場中的擴(kuò)散規(guī)律及其影響。對于傳聞的博弈擴(kuò)散研究發(fā)現(xiàn)，在Nash均衡點(diǎn)，知情者采取擴(kuò)散策略的概率與不知情者的接受成本和拒絕代價(jià)之差成正比；不知情者采取接受策略的概率不但與知情者的封鎖成本成正比，

8、而且與網(wǎng)絡(luò)中不知情者的平均度成正比；從轉(zhuǎn)移矩陣可知，市場傳聞擴(kuò)散的馬爾科夫鏈?zhǔn)且粋€(gè)吸收鏈，從而市場傳聞的擴(kuò)散狀態(tài)將最終變?yōu)榉怄i或拒絕狀態(tài)，并且市場傳聞擴(kuò)散的平均步數(shù)與網(wǎng)絡(luò)的平均鄰接不知情者的數(shù)目成正比?；诮鹑谙嗨菩跃W(wǎng)絡(luò)的傳聞擴(kuò)散研究發(fā)現(xiàn)，由股票時(shí)間序列的相關(guān)系數(shù)矩陣，得到了兩類網(wǎng)絡(luò)：完全加權(quán)相似性網(wǎng)絡(luò)和正負(fù)加權(quán)相似性網(wǎng)絡(luò)。完全加權(quán)相似性網(wǎng)絡(luò)具有全連通的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，是一個(gè)規(guī)則網(wǎng)絡(luò)。其節(jié)點(diǎn)連通度分布屬于單點(diǎn)分布，而節(jié)點(diǎn)連通度相關(guān)的條件概率等

9、價(jià)于從所有邊中隨機(jī)選取一條的概率；正負(fù)加權(quán)相似性網(wǎng)絡(luò)是無標(biāo)度網(wǎng)絡(luò)，其拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)是不均勻的。將傳聞擴(kuò)散模型應(yīng)用于完全加權(quán)相似性網(wǎng)絡(luò)，其結(jié)果恰好與經(jīng)典的傳染病擴(kuò)散模型SI相同；將傳聞擴(kuò)散模型應(yīng)用于正負(fù)相似性網(wǎng)絡(luò)，其結(jié)果與網(wǎng)絡(luò)的復(fù)雜性密切相關(guān)。
　　 第五部分從股票-投資者的二分網(wǎng)絡(luò)和交易行為網(wǎng)絡(luò)研究了羊群行為的生成機(jī)理。在二分網(wǎng)絡(luò)上研究發(fā)現(xiàn)，隨著交易者之間學(xué)習(xí)概率的不同，羊群行為表現(xiàn)為交易者持股情況的三種分布：當(dāng)交易者之間的學(xué)習(xí)概率P

10、-很大，交易者持股近似服從脈沖分布，股票市場表現(xiàn)出很強(qiáng)的羊群行為；當(dāng)交易者之間的學(xué)習(xí)概率Pp較小，交易者的持股近似服從二項(xiàng)分布，股票市場表現(xiàn)出非常弱的羊群行為；當(dāng)交易者之間的學(xué)習(xí)概率Pp處于一個(gè)適當(dāng)?shù)姆秶鷷r(shí)，交易者的持股服從不同的具有指數(shù)截?cái)嗟膬缏煞植?，股票市場表現(xiàn)出不同程度的羊群行為。在交易者網(wǎng)絡(luò)上研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)交易者之間的學(xué)習(xí)模仿概率滿足0<α≤1時(shí)，市場中的羊群行為服從冪指數(shù)為3的冪律分布；當(dāng)交易者之間的學(xué)習(xí)模仿概率滿足α=0時(shí)，市