中國證券市場羊群行為及其成因研究.pdf

1、經(jīng)典的金融理論以“理性人假設(shè)”為基本前提，然而近年興起的行為金融學則是建立在非理性人的假設(shè)基礎(chǔ)之上，從人的角度來考慮市場行為，充分考慮市場參與者心理因素的作用，是對經(jīng)典金融理論的挑戰(zhàn)和補充。行為金融學的重要研究方向之一就是羊群行為，在短期交易普遍存在的前提下，噪聲交易者可能聚集在某些信息甚至是與基礎(chǔ)價值毫不相關(guān)的信息或者謠言上進行交易，從而引起資源的不合理配置，引起證券價格與價值的偏離。當大量交易者聚集在某一無關(guān)信息或者謠言上發(fā)生極端反

2、應(yīng)時，就形成了“羊群行為”。 在檢驗中國證券市場是否存在羊群行為現(xiàn)象的時候，本研究首先從股票市場整體的角度運用CCK模型來考察其是否存在羊群行為，并對1999年和2006年兩年的情況進行了對比；在驗證了股票市場整體具有羊群行為之后，本研究又從證券投資基會的角度運用修正的LSV模型來考察基金市場時候存在羊群行為，并對2005年下半年和2006年上半年的情況進行了對比。在確定中國證券市場整體及基金市場均存在羊群行為現(xiàn)象之后，本研究探

3、討了中國羊群行為發(fā)生的原因。本文首先用實證研究的方法討論了羊群行為發(fā)生的基礎(chǔ)；隨后針對中國羊群行為的各種現(xiàn)象討論了其具體原因；最后針對中國證券市場羊群行為的特點和成因提出了相應(yīng)的政策與建議。 本研究的主要結(jié)論有以下幾點： 首先，中國股票市場和基金市場均存在明顯的羊群行為，由于二者互相關(guān)聯(lián)，股票市場和基金市場羊群行為的產(chǎn)生具有相同的根本原因，相似的表層原因； 第二，中國股票市場和基金市場的羊群行為類型相同，即均為投