基于ICA-SV-t模型金融市場(chǎng)協(xié)同波動(dòng)溢出研究——以我國(guó)外匯市場(chǎng)為分析對(duì)象.pdf

1、近年來，關(guān)于在波動(dòng)溢出效應(yīng)方面的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)取得了很多富有理論和現(xiàn)實(shí)意義的研究成果，但主要局限于分析兩兩市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出關(guān)系，而很少有文獻(xiàn)進(jìn)行多個(gè)市場(chǎng)對(duì)一個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)溢出分析，即協(xié)同波動(dòng)溢出分析。另外，由于國(guó)內(nèi)新形勢(shì)下的外匯市場(chǎng)仍存在較大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，于是本文將結(jié)合協(xié)同波動(dòng)溢出的思想，運(yùn)用基于獨(dú)立成分分析方法的隨機(jī)波動(dòng)率模型，從金融子市場(chǎng)間和外匯市場(chǎng)內(nèi)兩個(gè)層面研究人民幣匯率所受到的協(xié)同波動(dòng)溢出影響。
　　本文分別從我國(guó)

2、各主要金融子市場(chǎng)（股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)）對(duì)外匯市場(chǎng)的協(xié)同波動(dòng)溢出以及外匯市場(chǎng)內(nèi)部各主要匯率（日元、港幣、歐元、英鎊四種貨幣對(duì)人民幣的匯率序列）對(duì)人民幣匯率（美元對(duì)人民幣匯率序列）的協(xié)同波動(dòng)溢出進(jìn)行研究分析。首先，對(duì)各市場(chǎng)（資產(chǎn)）收益率（變化率）序列運(yùn)用杠桿SV模型（或者厚尾SV模型）進(jìn)行波動(dòng)率建模，得到各收益率序列的波動(dòng)序列{Xt｝;其次，運(yùn)用獨(dú)立成分分析方法去除各波動(dòng)序列之間的相關(guān)性，即將w個(gè)金融市場(chǎng)日收益率的波動(dòng)X1t，…，

3、Xwt轉(zhuǎn)化成新指標(biāo)s1t,…，swt，各新指標(biāo)彼此之間是統(tǒng)計(jì)獨(dú)立的;最后，運(yùn)用帶有解釋變量的SV模型將新指標(biāo)s1t,…，swt同時(shí)作為一個(gè)金融市場(chǎng)日收益率的解釋變量來研究w個(gè)金融市場(chǎng)日收益率對(duì)一個(gè)金融市場(chǎng)日收益率協(xié)同波動(dòng)溢出問題(張瑞峰，2008)。以上為第一階段的研究?jī)?nèi)容，本文的第二階段是基于第一階段各金融子市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率協(xié)同波動(dòng)溢出結(jié)論的基礎(chǔ)上，分析貨幣市場(chǎng)對(duì)外匯市場(chǎng)的價(jià)格溢出情況，是在利用Granger因果檢驗(yàn)方法判別價(jià)格溢出方

4、向之后，運(yùn)用DC-MSV模型考察貨幣市場(chǎng)對(duì)匯市的價(jià)格溢出的強(qiáng)度。從而從整體上分析外匯市場(chǎng)的“被溢出”情況。
　　本文實(shí)證研究表明，在所研究的時(shí)間段內(nèi)，除了貨幣市場(chǎng)，無論是金融各主要子市場(chǎng)還是外匯市場(chǎng)內(nèi)部各主要匯率序列都存在或強(qiáng)或弱的杠桿效應(yīng)，因而除貨幣市場(chǎng)的利率序列采用厚尾SV模型建模之外，其他收益率序列均采用Leverage-SV模型進(jìn)行波動(dòng)率建模。對(duì)于之后協(xié)同波動(dòng)溢出的研究，金融子市場(chǎng)間層面:貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)相較于股票市場(chǎng)對(duì)