基于ICA-SV-t模型金融市場協(xié)同波動溢出研究——以我國外匯市場為分析對象.pdf

1、近年來，關(guān)于在波動溢出效應(yīng)方面的研究，國內(nèi)外學者已經(jīng)取得了很多富有理論和現(xiàn)實意義的研究成果，但主要局限于分析兩兩市場之間的波動溢出關(guān)系，而很少有文獻進行多個市場對一個市場的波動溢出分析，即協(xié)同波動溢出分析。另外，由于國內(nèi)新形勢下的外匯市場仍存在較大的匯率波動風險，于是本文將結(jié)合協(xié)同波動溢出的思想，運用基于獨立成分分析方法的隨機波動率模型，從金融子市場間和外匯市場內(nèi)兩個層面研究人民幣匯率所受到的協(xié)同波動溢出影響。
　　本文分別從我國

2、各主要金融子市場（股票市場、債券市場和貨幣市場）對外匯市場的協(xié)同波動溢出以及外匯市場內(nèi)部各主要匯率（日元、港幣、歐元、英鎊四種貨幣對人民幣的匯率序列）對人民幣匯率（美元對人民幣匯率序列）的協(xié)同波動溢出進行研究分析。首先，對各市場（資產(chǎn)）收益率（變化率）序列運用杠桿SV模型（或者厚尾SV模型）進行波動率建模，得到各收益率序列的波動序列{Xt｝;其次，運用獨立成分分析方法去除各波動序列之間的相關(guān)性，即將w個金融市場日收益率的波動X1t，…，

3、Xwt轉(zhuǎn)化成新指標s1t,…，swt，各新指標彼此之間是統(tǒng)計獨立的;最后，運用帶有解釋變量的SV模型將新指標s1t,…，swt同時作為一個金融市場日收益率的解釋變量來研究w個金融市場日收益率對一個金融市場日收益率協(xié)同波動溢出問題(張瑞峰，2008)。以上為第一階段的研究內(nèi)容，本文的第二階段是基于第一階段各金融子市場對人民幣匯率協(xié)同波動溢出結(jié)論的基礎(chǔ)上，分析貨幣市場對外匯市場的價格溢出情況，是在利用Granger因果檢驗方法判別價格溢出方

4、向之后，運用DC-MSV模型考察貨幣市場對匯市的價格溢出的強度。從而從整體上分析外匯市場的“被溢出”情況。
　　本文實證研究表明，在所研究的時間段內(nèi)，除了貨幣市場，無論是金融各主要子市場還是外匯市場內(nèi)部各主要匯率序列都存在或強或弱的杠桿效應(yīng)，因而除貨幣市場的利率序列采用厚尾SV模型建模之外，其他收益率序列均采用Leverage-SV模型進行波動率建模。對于之后協(xié)同波動溢出的研究，金融子市場間層面:貨幣市場和債券市場相較于股票市場對