制度環(huán)境下的兩權(quán)分離與家族企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究.pdf

1、國(guó)外學(xué)者研究均發(fā)現(xiàn)家族終極控股股東大多都通過金字塔結(jié)構(gòu)等方式獲取比其現(xiàn)金流權(quán)要大的控制權(quán)，造成了新的“兩權(quán)分離”，加劇了家族企業(yè)的代理成本，嚴(yán)重影響著家族企業(yè)價(jià)值，同時(shí)國(guó)外學(xué)者還引入了外部的制度環(huán)境因素，發(fā)現(xiàn)好的制度環(huán)境有利于抑制兩權(quán)分離對(duì)企業(yè)價(jià)值的負(fù)面影響。隨著改革開放的深入，在中國(guó)特色的社會(huì)制度和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我國(guó)家族企業(yè)也日益壯大。我國(guó)家族企業(yè)兩權(quán)分離情況是怎樣的，這種分離對(duì)家族企業(yè)價(jià)值有著怎樣的影響？我國(guó)的制度環(huán)境能否保護(hù)中小股東

2、的利益，保障家族企業(yè)價(jià)值的提升呢？
　　 本文以我國(guó)2006-2009年家族上市公司為樣本，基于股權(quán)分置改革的時(shí)代背景，分別通過規(guī)范和實(shí)證的方法，結(jié)合公司治理的相關(guān)理論，分析了家族上市公司兩權(quán)分離、制度環(huán)境對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，同時(shí)進(jìn)一步檢驗(yàn)了制度環(huán)境對(duì)兩權(quán)分離與公司價(jià)值關(guān)系的影響作用。研究結(jié)論顯示，家族上市公司兩權(quán)分離度與企業(yè)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，制度環(huán)境則與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，制度環(huán)境的改善，有利于減輕家族終極控股股東兩權(quán)分離對(duì)企