我國銀行間債券市場流動(dòng)性研究——基于做市商制度的影響分析.pdf

1、自1997年建立以來，我國銀行間債券市場發(fā)展迅速，交易規(guī)模不斷地?cái)U(kuò)大，不僅成為了各大金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理、改善自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及不斷提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力的重要場所，同時(shí)也是央行進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、操作公開市場業(yè)務(wù)以及實(shí)行貨幣政策傳導(dǎo)的重要平臺(tái)。但是銀行間債券市場的流動(dòng)性整體偏低，做市商制度不夠完善，這將嚴(yán)重地阻礙其投融資功能的發(fā)揮以及整個(gè)債券市場地進(jìn)一步發(fā)展。因而，研究我國銀行間債券市場的流動(dòng)性以及分析做市商制度對流動(dòng)性的影響對于降低市場的交

2、易存貨成本、提高總體的交易效率、強(qiáng)化市場流動(dòng)性地評估以及發(fā)揮市場各方面的功能有著十分重要的意義。
　　 本文首先梳理了國內(nèi)外的文獻(xiàn)研究，說明了研究我國銀行間債券市場流動(dòng)性問題以及做市商制度的影響問題的重要意義，并搭建了整篇文章的研究框架。接著從定性分析入手，描述了我國銀行間債券市場的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀，提煉出了其基本特征，總結(jié)了其在發(fā)展過程中的作用以及所存在的問題。同時(shí)對做市商制度的相關(guān)理論模型及流動(dòng)性的定義進(jìn)行了梳理，歸納了做市商

3、制度的各種類型以及流動(dòng)性的特性。在定性分析的基礎(chǔ)之上，探討了衡量銀行間債券市場流動(dòng)性的方法，測算了衡量指標(biāo)之一的價(jià)格變動(dòng)影響系數(shù)，并利用聚類分析的方法對衡量流動(dòng)性的指標(biāo)變量劃歸為了與報(bào)價(jià)有關(guān)、與交易有關(guān)以及與價(jià)格影響系數(shù)有關(guān)這三大類。然后建立并推導(dǎo)了做市商制度對銀行間債券市場流動(dòng)性的影響分析模型，對模型的基本結(jié)論進(jìn)行了深入地分析，利用2010年1月至2012年12月期間銀行間債券市場債券的數(shù)據(jù)對模型進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，剖析了指標(biāo)變量對流動(dòng)性