基于分析師盈余預(yù)測的現(xiàn)金流風(fēng)險對股價的解釋.pdf

1、風(fēng)險資產(chǎn)的收益是由什么確定的？資本資產(chǎn)定價模型中認(rèn)為風(fēng)險資產(chǎn)的收益是由系統(tǒng)風(fēng)險決定的。系統(tǒng)風(fēng)險通過市場組合與單個資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的協(xié)方差的beta來測度。另一方面，對上市公司股票這一特定的風(fēng)險資產(chǎn)，國外有學(xué)者提出的動態(tài)戈登模型將股票未來的股利價格比分解為未來收益率和未來的股息增長率的信息之和，它表明當(dāng)前的股票價格中包含著未來收益率和未來的股息增長率。在此基礎(chǔ)上，國外學(xué)者又將風(fēng)險資產(chǎn)預(yù)期收益之外的收益分解成為現(xiàn)金流信息和折現(xiàn)率信息之和。

2、r>　　在對現(xiàn)金流信息和折現(xiàn)率信息進行未來的模擬和估計時，國內(nèi)外比較流行的方法是利用向量自回歸法產(chǎn)生未來的變量從而達(dá)到預(yù)測和模擬的效果。本文卻從另一個角度，參照前人的多方經(jīng)驗將股票非預(yù)期收益之外的現(xiàn)金流信息的部分用分析師盈余預(yù)測進行模擬，通過一個三階段模型和一年12個月份的劃分用賣方分析師對盈余（EPS）和股權(quán)回報率（ROE）的增長率的預(yù)測數(shù)據(jù)對現(xiàn)金流信息進行了模擬。選取上市公司490家作為樣本，并進行了分組對照比較求出反映現(xiàn)金流風(fēng)險的

3、beta，結(jié)果表明，中盤公司和成長型公司對市場現(xiàn)金流變化最為敏感，即為具有比較大的系統(tǒng)風(fēng)險。并將現(xiàn)金流風(fēng)險beta和資本資產(chǎn)定價模型的beta做了比較，結(jié)論是本文所得到的beta對資產(chǎn)非預(yù)期收益的解釋能力有，且比資本資產(chǎn)定價模型的b eta包含更多的信息。最后為了找到支持現(xiàn)金流信息可以反映系統(tǒng)風(fēng)險的證據(jù)，還將現(xiàn)金流信息與宏觀經(jīng)濟因素變量做了回歸，結(jié)果表明對反映金融環(huán)境的信用利差和期限利差的變化，現(xiàn)金流信息是可以覆蓋的，但覆蓋CPI和房地