香港人民幣債券發(fā)行的公告效應及其影響因素研究.pdf

1、2007年6月,中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會共同制定了《境內(nèi)金融機構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》,并公布實施。該《暫行辦法》的公布實施標志著香港人民幣債券的興起。隨后在2007年7月,中國國家開發(fā)銀行發(fā)行了第一筆香港人民幣債券,發(fā)行規(guī)模為50億,票面利率0.03%,期限2年,該筆債券的成功發(fā)行開啟了人民幣債券發(fā)行的先河。在經(jīng)歷了近5年的發(fā)展之后,現(xiàn)在的香港人民幣債券市場已經(jīng)初具規(guī)模。隨著香港人民幣債券市場的興起,對

2、香港人民幣債券的研究不斷涌現(xiàn),然而大多數(shù)關于香港人民幣債券市場的文獻都是從定性的角度對其進行研究,至今為止還沒有從定量的角度對其進行研究的文獻。本文首次從定量的角度運用事件研究的實證方法對香港人民幣債券市場進行研究,這是本文的第一個創(chuàng)新點。作者自己收集整理了截至2012年2月底所有在香港發(fā)行人民幣債券的相關信息,如發(fā)債公司、發(fā)行規(guī)模、票面利率、債券期限、發(fā)債公告、建議公告日及完成公告日等,并且收集的數(shù)據(jù)最終得到香港金融管理局的證實,所以

3、本文的數(shù)據(jù)是可靠的,這是本文的第二個創(chuàng)新點。
　　截至2012年2月,共有102個公司發(fā)行了128支離岸人民幣債券,其中包括121支“點心債”①和7支合成人民幣債券②,剔除中國政府發(fā)行的5支債券,3個超級發(fā)債體發(fā)行的3支債券,7個未上市的銀行發(fā)行的15支債券,21個未上市公司發(fā)行的22支債券,剩余83支離岸人民幣債券(以下簡稱“全樣本”),將其作為研究對象,對香港離岸人民幣債券市場進行研究。
　　本文運用事件研究方法,分別采

4、用均值調(diào)整模型、市場模型、市場調(diào)整模型和原始模型對“全樣本”的公告效應進行實證研究。實證研究結(jié)果表明,在研究的事件窗口中,在香港發(fā)行人民幣債券會對公司股價產(chǎn)生顯著為負的公告效應,也就是說發(fā)行離岸人民幣債券將會降低股東的財富。此效應近似等于我國公司在國內(nèi)股權(quán)融資所產(chǎn)生的公告效應,小于可轉(zhuǎn)債和公司債發(fā)行時所產(chǎn)生的公告效應。進一步,我們對公告效應的影響因素進行分析,橫截面的數(shù)據(jù)回歸分析表明,股票的累計異常收益率與債券的期限、公司的規(guī)模、信用評