我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整模型及實(shí)證研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)主要是指公司各種資本的構(gòu)成和比例問(wèn)題。1958年，Modigliani和Miller提出著名的MM理論，被視為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基石，開(kāi)啟了資本結(jié)構(gòu)科學(xué)化研究的進(jìn)程。經(jīng)過(guò)半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，已經(jīng)形成了相對(duì)成熟的靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論體系，而有關(guān)動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)的理論和實(shí)證研究還正處于不斷發(fā)展完善中，特別是動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度作為動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)的核心問(wèn)題，引起了學(xué)者們的研究熱情。同時(shí)，公司資本結(jié)構(gòu)一直以來(lái)也是公司經(jīng)營(yíng)管理的核心問(wèn)題，為公司融資決

2、策、風(fēng)險(xiǎn)管理等提供了指導(dǎo)意義，直接影響著公司資本成本與融資結(jié)構(gòu)，以及公司價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)，因此，資本結(jié)構(gòu)也同樣成為管理者關(guān)注的重點(diǎn)。
　　 本文在資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)理論的基礎(chǔ)上，對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度以及自由現(xiàn)金流對(duì)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響機(jī)制進(jìn)行了詳盡的闡述和分析，并基于傳統(tǒng)的部分調(diào)整模型創(chuàng)新性的進(jìn)行了拓展:資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度的非對(duì)稱性拓展;自由現(xiàn)金流作為調(diào)整成本的替代變量的拓展。從而將資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度的研究向前推進(jìn)了一大步。
　

3、　 本文選擇2006年-2011年我國(guó)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整行為進(jìn)行了分析和研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)我國(guó)上市公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)受到公司規(guī)模、資產(chǎn)有形性、盈利能力、資產(chǎn)流動(dòng)性、成長(zhǎng)性和非負(fù)債稅盾等因素的影響;(2)公司資本結(jié)構(gòu)存在主動(dòng)調(diào)整和被動(dòng)調(diào)整的行為，主動(dòng)調(diào)整的速度要快于傳統(tǒng)模型測(cè)算出的調(diào)整速度;(3)自由現(xiàn)金流是調(diào)整成本的一個(gè)很好的替代變量，但自由現(xiàn)金流的正負(fù)，對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整行為的影響是一致的，資本結(jié)