中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整研究——基于Tobit模型的實(shí)證分析.pdf

1、THESTUDYOFDYNAMICCAPITALSTRUCTUREADJUST^^ENTBASEDONCHINESELISTEDCOMPANIESADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYGaoBinyueSul：；rvisedSupervlsea‘by(Associate)

2、ProfessorLuBinSchoolofFinanceNanjingUniversityofFinanceandEconomicsNovember2011摘要資本結(jié)構(gòu)理論是公司金融的核心理論之一，現(xiàn)代公司金融理論的研究開(kāi)始于ModiglianiandMiller在1958年提出的刪理論，后來(lái)的學(xué)者們逐步放寬了MM的假設(shè)，在稅收、代理成本、信息不對(duì)稱、公司控制權(quán)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)等方面對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)展開(kāi)了細(xì)致的研究，其目的是為了解開(kāi)“資本結(jié)

3、構(gòu)之謎”。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，研究者開(kāi)始關(guān)注資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，他們紛紛采用動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)模型，利用面板數(shù)據(jù)的研究方法，來(lái)研究資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整特性。對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展以及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)研究也成為學(xué)者研究的重點(diǎn)。本文從宏觀和微觀的角度來(lái)探討中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整，文章首先預(yù)測(cè)了上市公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，然后對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)途徑進(jìn)行了理論分析；隨后，建立資本結(jié)構(gòu)部分調(diào)整模型，禾!_用上市公司1998

4、年2010年的面板數(shù)據(jù)，研究中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程。通過(guò)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，本文得出以下主要結(jié)論。我國(guó)上市公司存在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，不同的上市公司存在著不同的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。貨幣發(fā)行量、實(shí)際利率、非債務(wù)稅盾、盈利能力、公司規(guī)模、流動(dòng)性這6個(gè)變量對(duì)于上市公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和調(diào)整速度的影響是顯著的，實(shí)際GDP、股市表現(xiàn)和成長(zhǎng)性則對(duì)兩者沒(méi)有影響。獨(dú)特性對(duì)于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)有顯著的影響，對(duì)資本結(jié)構(gòu)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)程度則沒(méi)有顯著影響。公司實(shí)際控制