基于公司治理機制的非效率投資實證研究.pdf

1、摘要企業(yè)的投資決策作為現(xiàn)代公司理論的核心問題之一，在創(chuàng)造公司自身價值和推動一國經(jīng)濟發(fā)展中起到了至關(guān)重要的作用，投資效率也直接關(guān)系到社會資源的配置效率。然而目前我國企業(yè)投資效率普遍較低，主要表現(xiàn)為投資不足或過度投資。而有效的公司治理機制，能夠制衡利益相關(guān)者的利益沖突，促進企業(yè)投資決策的科學(xué)化?；诖耍疚慕Y(jié)合我國實際情況，研究公司治理機制對企業(yè)非效率投資的治理效果。本文首先運用委托代理理論、信息不對稱理論、利益相關(guān)者理論和博弈論分析公司治

2、理對抑制企業(yè)非效率投資的作用與意義，為實證分析奠定了理論基礎(chǔ)；其次，選取我國2 0 0 8 —2 0 1 0 年制造業(yè)A 股上市公司為樣本，建立兩個回歸模型，通過模型1利用殘差法將樣本分成投資不足樣本組和投資過度樣本組，在模型l 的分組基礎(chǔ)上，控制樣本自選擇偏誤，建立不同形式的模型2 對內(nèi)外部公司治理機制對企業(yè)非效率投資的約束作用進行實證檢驗。實證結(jié)果表明：內(nèi)部治理中，第一大股東持股比例與投資過度正相關(guān)，對投資不足的治理作用不顯著；股權(quán)

3、制衡機制失效，難以抑制企業(yè)的無效投資；獨立董事制度并未對企業(yè)非效率投資行為形成有效制約，管理層持股也無法提高企業(yè)的投資效率，但合理的高管薪酬體系卻能激勵管理層進而提高企業(yè)投資效率。外部治理中獨立審計并未發(fā)揮治理效果，但法制環(huán)境的改善可以制約企業(yè)的非效率投資行為。最后，本文針對研究結(jié)果提出規(guī)范我國上市公司非效率投資行為的對策建議，對于提高我國上市公司投資效率具有重要的理論意義與現(xiàn)實意義。關(guān)鍵詞：內(nèi)部治理；外部治理；投資過度；投資不足目錄第

4、l 章緒論????????????????????????????1I ．1 研究背景和意義???????????????????????l1 ．2 國內(nèi)外相關(guān)研究綜述?????????????????????11 ．2 ．1 國外研究綜述?????????????????????21 ．2 ．2 國內(nèi)研究綜述?????????????????????41 ．3 研究思路與研究框架?????????????????????61 ．4 研

5、究方法與創(chuàng)新點??????????????????????7第2 章公司治理機制影響企業(yè)非效率投資的理論分析??????????82 ．1 公司治理及非效率投資的概念???～?????????????82 ．1 ．1 公司治理的含義?～??????????????????。82 ．1 ．2 非效率投資的含義及度量模型??????????????82 ．2 公司治理影響非效率投資的理論基礎(chǔ)??????????????92 ．2 ．1 委托

6、代理理論?????????????????????92 ．2 ．2 信息不對稱理論???????????????????．．1 02 ．2 ．3 利益相關(guān)者理論???????????????????一1 12 ，2 ．4 大股東與中小股東博弈論???????????????．．1 2第3 章公司治理影響企業(yè)非效率投資實證研究假設(shè)及設(shè)計???????．1 53 ．】研究假設(shè)?????????????????????????l 53 ．1

7、．1 內(nèi)部治理機制????????????????????．．1 53 ．1 ．2 外部治理機制????????????????????．．1 73 ．2 研究設(shè)計?????????????????????????．．1 93 ．2 ．1 我國上市公司投資行為的市場環(huán)境及現(xiàn)狀分析??????一1 93 ，2 ．2 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源?????????????????．．2 03 ，2 - 3 模型設(shè)計和變量定義?????????????