我國國有控股上市公司并購融資決策非理性行為研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟全球化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的加快,并購已經(jīng)成為我國國有控股上市公司承擔競爭壓力和滿足市場需求的變革方式,而且成為政府從方向、機制上給予引導、控制的經(jīng)濟發(fā)展措施。并購由于涉及資金龐大,其成敗在很大程度上取決于融資,特別是在并購融資決策時會遇到投資者非理性行為和管理者非理性行為的影響,使得如何克服非理性因素給并購融資決策帶來的困難以及轉(zhuǎn)化非理性因素為并購融資創(chuàng)造超額價值越來越受政府、產(chǎn)業(yè)界和理論界的重視。對國有控股上市公司并購融資決策非理

2、性行為進行系統(tǒng)分析,有利于維持國有控股上市公司并購融資行為的較高成功率、全面提升資本市場的完善性,推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。論文主要包括以下內(nèi)容:
　　第一部分為我國國有控股上市公司并購融資中非理性行為研究框架的建立。首先分析我國國有控股上市公司并購融資特點,其次分析我國國有控股上市公司并購融資過程影響因素,最后,對并購融資研究的傳統(tǒng)理論進行綜述,指出傳統(tǒng)并購融資理論所存在的局限性,進而引入行為公司金融理論,明

3、確并購融資決策中非理性行為研究的理論淵源。在進行非理性行為和理性行為辨析的基礎之上,分析非理性行為對并購融資決策過程的影響,并建立國有控股上市公司并購融資決策非理性行為研究框架;
　　第二部分為我國國有控股上市公司并購融資現(xiàn)狀的分析。進行上市公司并購融資現(xiàn)狀及國家比較,發(fā)現(xiàn)我國國有控股上市公司并購融資中存在的問題,并詳細闡述了導致我國國有控股上市公司并購融資問題產(chǎn)生的非理性原因;
　　第三部分為我國國有控股上市公司并購融資市

4、場投資者非理性行為的分析。首先對國有控股上市公司并購融資資本市場中所存在的群體心理偏差、系統(tǒng)性偏差和信息認知偏差所引起的投資者非理性行為進行解析;其次針對群體心理偏差引起的投資者非理性行為,選擇運用了每日成交量變化率的代理變量和聚類分析的檢驗方法,分析了不同風格投資者的羊群效應程度。針對系統(tǒng)性偏差引起的投資者非理性行為,采用方差分析方法對并購融資股票收益率的變化情況進行檢驗,進而判斷投資者過度自信的程度。針對信息認知偏差引起的投資者非理

5、性行為,運用小波分析理論到投資者非理性行為信息的提取及分層,實證得出信息認知偏差引起的投資者非理性行為的表現(xiàn)特點及對國有控股上市公司并購融資資本市場的影響效果;
　　第四部分為我國國有控股上市公司并購融資管理者非理性行為的分析。首先,分類解析管理者非理性的各種表現(xiàn)形式,確定管理者過度自信作為論文研究的重點。其次提出管理者非理性的政策研究假說,并構(gòu)建國有控股上市公司并購融資策略選擇模型。最后通過描述性統(tǒng)計分析方法和回歸分析方法運用所

6、構(gòu)建模型對我國國有控股上市公司并購融資中的管理者過度自信行為進行實證檢驗;
　　第五部分為非理性行為對我國國有控股上市公司并購融資績效影響的研究。首先,在綜合比較分析了國內(nèi)外學者對于投資者非理性和管理者過度自信衡量方法研究的基礎之上,選取適合論文研究的投資額和非理性和管理者過度自信衡量方法。其次構(gòu)建投資者非理性影響國有控股上市公司并購融資績效的模型,其中以投資者情緒指數(shù)和個股超額換手率衡量投資者非理性程度,而累計超額收益率和買入并

7、持有收益率表示并購融資績效。構(gòu)建管理者過度自信影響國有控股上市公司并購融資績效的模型,其中以并購次數(shù)和合并溢價衡量投資者非理性程度,而股東權(quán)益收益率(ROE)、累計異常報酬率(CAR)、營業(yè)收入增長率(IROI)、總資產(chǎn)報酬率(ROA)和現(xiàn)金流量比率(CFR)等指標用來衡量國有控股上市公司并購融資績效。最后運用實證數(shù)據(jù)進行模型檢驗,并得出實證結(jié)果;
　　第六部分為提升國有控股上市公司并購融資績效的非理性行為治理對策。基于上文的現(xiàn)狀