國(guó)有控股上市公司連續(xù)并購(gòu)績(jī)效研究.pdf

1、連續(xù)并購(gòu)，也稱頻繁并購(gòu)，通常是指在較短的時(shí)間內(nèi)，一個(gè)企業(yè)不斷的發(fā)起多次并購(gòu)活動(dòng)的行為。現(xiàn)在，越來(lái)越多的企業(yè)選擇通過(guò)并購(gòu)來(lái)進(jìn)行本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的改變和多領(lǐng)域的整合，因此使得連續(xù)并購(gòu)現(xiàn)象開(kāi)始普遍的存在各個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)中，而對(duì)連續(xù)并購(gòu)這一現(xiàn)象的研究也開(kāi)始成為并購(gòu)領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)。在中國(guó)資本市場(chǎng)中，國(guó)有控股上市公司是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，國(guó)有股份占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位，也是不斷進(jìn)行連續(xù)并購(gòu)模式的主體，國(guó)有上市企業(yè)進(jìn)行連續(xù)并購(gòu)行為時(shí)更加的便利化。

2、r>　　本文將5年內(nèi)發(fā)生3次及以上的并購(gòu)事件界定為連續(xù)并購(gòu)，以2009-2013年間進(jìn)行連續(xù)并購(gòu)的104家國(guó)有控股上市公司為研究對(duì)象，以2008-2014年發(fā)生的347起并購(gòu)事件為基礎(chǔ)。借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究理論和研究成果，將研究樣本分為總體樣本、相關(guān)并購(gòu)組樣本以及非相關(guān)并購(gòu)組樣本，提出了相關(guān)的假設(shè)，然后通過(guò)建立多元回歸模型，實(shí)證檢驗(yàn)，對(duì)連續(xù)并購(gòu)樣本進(jìn)行多元回歸，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):對(duì)總體樣本和相關(guān)并購(gòu)組樣本，當(dāng)僅用并購(gòu)次序?qū)Σ①?gòu)績(jī)效進(jìn)行回歸時(shí)

3、，連續(xù)并購(gòu)績(jī)效隨著并購(gòu)次序的上升而逐漸下降;當(dāng)加入相關(guān)控制變量后，再次對(duì)連續(xù)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行回歸，同樣發(fā)現(xiàn)連續(xù)并購(gòu)績(jī)效隨著并購(gòu)次序的上升而逐漸下降;然而，對(duì)非相關(guān)并購(gòu)組則是不顯著。并且通過(guò)將總體樣本與相關(guān)并購(gòu)組樣本的回歸結(jié)果進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，相關(guān)并購(gòu)績(jī)效的下降幅度要比總體樣本的小。實(shí)證檢驗(yàn)表明，對(duì)總體樣本和相關(guān)并購(gòu)組樣本，并購(gòu)績(jī)效隨著并次序的上升而逐漸下降，而對(duì)非相關(guān)并購(gòu)組，檢驗(yàn)結(jié)果并不顯著。此外，研究還發(fā)現(xiàn):連續(xù)并購(gòu)采用現(xiàn)金支付越多，現(xiàn)金支付