中國國債利率期限結(jié)構(gòu)CIR模型：基于有效矩估計(jì)的分析.pdf

1、對短期利率的動(dòng)態(tài)行為研究是近年來的熱點(diǎn)研究領(lǐng)域。短期利率的動(dòng)態(tài)行為指的是瞬時(shí)利率符合一個(gè)隨機(jī)微分方程，從而來考察整個(gè)利率期限結(jié)構(gòu)是如何隨著時(shí)間演化的過程。隨著金融市場的發(fā)展，無論對于貨幣政策的制定者還是眾多金融機(jī)構(gòu)來說，近幾十年都越來越重視如何有效地刻畫出利率期限結(jié)構(gòu)(用來刻畫債券期限與利率之間關(guān)系的曲線)，通過對短期利率動(dòng)態(tài)行為的模擬來對利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行預(yù)測和分析，并用于如下三個(gè)領(lǐng)域之中：能夠?qū)潭ㄊ找鎮(zhèn)脱苌鷤M(jìn)行定價(jià)，能夠?qū)︼L(fēng)

2、險(xiǎn)資產(chǎn)的期望均衡收益產(chǎn)生影響(對超額收益率的回報(bào))，以及短期利率是經(jīng)濟(jì)周期分析的一個(gè)重要變量，其對貨幣政策制定和通脹預(yù)期的敏感性都至關(guān)重要。因此，研究短期利率的動(dòng)態(tài)期限結(jié)構(gòu)具有了重要意義。
　　 作為整個(gè)資本市場的一部分，中國的國債市場才經(jīng)過了短短十多年的發(fā)展，與西方發(fā)達(dá)國家債券市場相比較而言，我國的國債市場尚還處于初級(jí)階段。隨著我國加入世貿(mào)組織并承諾于2006年12月1日全面開放我國的金融市場，我國已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)金融服務(wù)競爭更

3、加激烈的時(shí)代，如何能有效得出我國利率曲線成為國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)關(guān)心的問題，因此對于利率期限結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)研究也同漸深入起來，一方面是學(xué)習(xí)國外主流期限結(jié)構(gòu)理論的方法和技術(shù)，另一方面也是結(jié)合本土市場來應(yīng)用和發(fā)展。
　　 本文主要對有效矩估計(jì)這種方法如何在我國國債市場中得到有效應(yīng)用進(jìn)行了一些探討。首先完整地描述了利率期限結(jié)構(gòu)現(xiàn)有的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)理論，通過對國內(nèi)外前沿研究和文獻(xiàn)的回顧，發(fā)現(xiàn)國外的大多數(shù)研究模型和結(jié)果僅限于國外的市場，而對于中國的國債

4、市場而言，這些方法是否具有可行性，是否能有效運(yùn)用到本國市場，這方面的研究并不充分。隨后對當(dāng)前我國國債市場的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題進(jìn)行了探討。后半部分則詳細(xì)論述了有效矩估計(jì)方法的具體步驟，并開始對中國國債回購市場樣本數(shù)據(jù)建立短期利率的隨機(jī)波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)模型，以協(xié)方差矩陣為矩條件，用有效矩估計(jì)方法估計(jì)出模型參數(shù)，通過對參數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義進(jìn)行分析來得出利率動(dòng)態(tài)行為是否具備均值回復(fù)性，以及波動(dòng)率的變動(dòng)是否有較高的持續(xù)性，最后進(jìn)一步說明和評(píng)價(jià)該方法在中