國債利率期限結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究及其應(yīng)用.pdf

1、2006年12月1日，金融服務(wù)業(yè)要履行 WTO的承諾全面開放，以銀行為代表的國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力低下，壞帳積累和隱藏風(fēng)險(xiǎn)較多，面臨較大的壓力。出于金融業(yè)開放的壓力，中國金融體制改革于2004年進(jìn)入對(duì)銀行體制、匯率體制以及利率體制改革的深入層面。2005年7月，央行宣布，我國開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度；利率市場(chǎng)化將對(duì)金融資源的配置方式產(chǎn)生根本性的影響，在過去的幾年，債券市場(chǎng)得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，產(chǎn)品創(chuàng)

2、新層出不窮。對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的研究可以為債券市場(chǎng)提供定價(jià)基礎(chǔ)、促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展和完善、豐富央行調(diào)控工具和加強(qiáng)央行調(diào)控能力、促進(jìn)利率市場(chǎng)化、提升金融機(jī)構(gòu)的投資管理與風(fēng)險(xiǎn)控制水平，最終提升金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。
　　 論文首先綜述與分析了國內(nèi)外利率期限結(jié)構(gòu)研究的成果，然后對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的四大傳統(tǒng)理論：預(yù)期理論、市場(chǎng)分割理論、流動(dòng)性偏好理論和優(yōu)先置產(chǎn)理論，及各種理論的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行了研究，接著探討了現(xiàn)代利率期限結(jié)構(gòu)理論的最新發(fā)展?fàn)顩r。

3、　　 對(duì)我國國債利率期限結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究是論文的主要部分。本文對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究主要分為靜態(tài)研究和動(dòng)態(tài)研究?jī)蓚€(gè)方面。靜態(tài)實(shí)證研究的目的是以市場(chǎng)上交易的國債價(jià)格橫截面數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，構(gòu)造出反映零息債券的利率與期限之間關(guān)系的收益率曲線即利率期限結(jié)構(gòu)。本文在靜態(tài)研究方面，以上海證券交易所交易的國債歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過實(shí)證對(duì)比利率期限結(jié)構(gòu)靜態(tài)研究中主要的兩種方法（樣條法, Nelson-Siegel-Svensson方法），得出 Nelson

4、-Siegel -Svensson方法是更適合我國當(dāng)前債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)的結(jié)論。同時(shí)，經(jīng)過分析認(rèn)為我國的利率期限結(jié)構(gòu)基本符合傳統(tǒng)的預(yù)期理論和流動(dòng)性偏好理論。在動(dòng)態(tài)研究方面，文章以1041個(gè)上交所7天回購交易數(shù)據(jù)作為短期利率的代表，運(yùn)用廣義矩法和極大似然法實(shí)證Vasicek模型、CIR模型和 CKLS模型是否適用于中國短期利率的波動(dòng)行為，估計(jì)出三個(gè)參數(shù)，分析了我國利率的均值回復(fù)特性以及水平效應(yīng)等，得出CKLS模型最能解釋中國短期利率的結(jié)