中國國債利率期限溢酬研究.pdf

1、長期利率不僅包含短期利率的預(yù)期，也含有風(fēng)險溢酬。國債利率的溢酬主要來自長期限投資的不確定性，因此被稱為期限溢酬。解讀它所包含的信息對國債投資者和中央銀行都有重要意義。 本文從不同的角度對中國國債短期利率的期限溢酬進(jìn)行了實(shí)證研究。本文首先使用后驗(yàn)信息法和先驗(yàn)信息法中的利率仿射模型證明了中國國債市場存在著時變的期限溢酬，并且它在遠(yuǎn)期利率的形成中發(fā)揮著重要作用。我們也發(fā)現(xiàn)，投資者有著估計(jì)偏誤，因此后驗(yàn)和先驗(yàn)信息法得到的溢酬有不同的含義

2、。 本文接著通過VEC模型的構(gòu)建，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)變量足期限溢酬的重要來源之一，通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長情況不管是在當(dāng)期還是在滯后期都對期限溢酬有重大影響。此外，期限溢酬還在很大程度上受到當(dāng)期國債利率期限結(jié)構(gòu)以及股市的影響。 本文另一個目的在于分析不同國債市場上的投資者的差異。經(jīng)過比較，我們發(fā)現(xiàn)銀行間國債市場比交易所國債市場的交易者有著更大的風(fēng)險承受能力，二者受宏微觀市場的影響不同。但是隨著兩個市場的逐漸融合，投資者的行為會趨于一