48302.網(wǎng)下機構(gòu)投資者申購和ipo抑價關(guān)系的實證研究

1、目錄觀1Abstract2笫一章引言31.1問題提出31.1.1研究背景31.1.2研究意義41.1.3研究目的61.2研究對象61.3論文框架71.4創(chuàng)新點8第二章文獻綜述92.1IPO表現(xiàn)影響因素研究綜述92.2國外研究理論及成果92.2.1信息不對稱理論92.2.2交易量理論102.2.3行為金融學(xué)解釋102.2.4信息搜集假說112.3國內(nèi)研究理論及成果112.3.1發(fā)行制度理論112.3.2發(fā)行市盈率及超募資金比例理論122.

2、3.3市場環(huán)境說122.3.4機構(gòu)投資者行為理論122.3.5國內(nèi)其他學(xué)者研究結(jié)果132.3.6國內(nèi)IPO表現(xiàn)研究小結(jié)13第三章制度背景和研究假說143.1發(fā)行監(jiān)管制度及其變遷143.1.1發(fā)行監(jiān)管制度14摘要統(tǒng)計結(jié)果顯示全球資木市場新股上市絕大多數(shù)都是呈現(xiàn)抑價現(xiàn)象，即上市后收盤價高于首發(fā)價。我國資本市場自1990年成立以來也幾乎是這種情況，然而自2010年開始，我國IPO越來越多地出現(xiàn)三個月破發(fā)情況。國內(nèi)外少有專家學(xué)者就導(dǎo)致這一現(xiàn)象的

3、原因做系統(tǒng)的分析。本文重點就我國A股市場IPO企業(yè)上市三個月絕對表現(xiàn)、上市三個月剔除市場因素的相對表現(xiàn)及對應(yīng)時間窗口的抑價程度為被解釋變量，選取2010年1月5日至2011年12月5日上市的601家公司數(shù)據(jù)為樣本，以首發(fā)市盈率、超募資金比例、換手率、發(fā)行規(guī)模、中簽率發(fā)行費用與募集資金比例為控制變量，首先分析機構(gòu)投資者配售股份比例對新股上市表現(xiàn)的影響，然后在區(qū)分機構(gòu)投資者類型基礎(chǔ)上研究不同的機構(gòu)投資者配售股份比例對新股上市后表現(xiàn)的影響，最

4、后分析機構(gòu)投資者配售股份比例對新股上市抑價程度的影響作為補充研究。結(jié)果顯示，機構(gòu)配售股份比例大小對新股上市三個月后的絕對及相對表現(xiàn)有顯著的正相關(guān)關(guān)系；細(xì)分機構(gòu)投資者類型后二元因變量回歸發(fā)現(xiàn)證券公司自營部及陽光私募配售股份比例大小對新股上市三個月的絕對表現(xiàn)有顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且證券公司自營部持股比例越高的公司三個月表現(xiàn)優(yōu)于市場的概率越大，陽光私募影響也類似；在對機構(gòu)投資者配售股份比例對新股上市抑價程度研究發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者持股比例大小與新股

5、上市三個月及剔除市場收益后的抑價程度有顯著正相關(guān)關(guān)系。之所以出現(xiàn)這種結(jié)果是因為在我國資本市場還存在著嚴(yán)重的信息不對稱問題。機構(gòu)投資者尤其是證券公司自營部在新股上市前能夠通過其它機構(gòu)或者法人難以介入的渠道獲得上市公司質(zhì)量信息，那么它們就能根據(jù)內(nèi)部信息對上市公司做出優(yōu)劣判斷，最終反映到網(wǎng)下配售股份比例的大小上。這種行為也較大地?fù)p害了其它處于信息劣勢的投資者利益。若要資本市場有序、公平地發(fā)展就要盡可能地削弱信息不對稱，主要可以通過加強上市公司