投資者關(guān)系管理及其對企業(yè)績效影響研究.pdf

1、投資者關(guān)系管理(InvestorRelationsManagement，英文縮寫為IRM)，有時也簡稱為投資者關(guān)系。從投資者關(guān)系管理20世紀(jì)40年代末起源到目前完整體系成熟，上市公司日益認(rèn)識到了加強(qiáng)投資者關(guān)系管理的重要性?，F(xiàn)在，“投資者關(guān)系管理”的主要內(nèi)涵已發(fā)生了重大變化，開始由過去只注重形象維護(hù)或危機(jī)處理逐步升華為以加強(qiáng)溝通交流、培養(yǎng)相互信任為主要目標(biāo)。監(jiān)管層出于對信任危機(jī)的擔(dān)憂而在一些相關(guān)政策中加強(qiáng)了對中小股東的利益保護(hù)，旨在規(guī)范及

2、指導(dǎo)上市公司的投資者關(guān)系管理工作，以及建立一套完善的投資者關(guān)系管理工作引導(dǎo)機(jī)制。更重要的是，隨著證券市場的倍受關(guān)注，上市公司日益重視投融資工作對企業(yè)價值保值增值的作用，而不僅僅只是被動地遵守為了維護(hù)投資者利益而制定的各項(xiàng)規(guī)章準(zhǔn)則，更多的上市公司發(fā)現(xiàn)，投資者關(guān)系管理將成為上市公司創(chuàng)造公司價值及實(shí)現(xiàn)股東價值最大化、加強(qiáng)與投資者溝通交流的有效工具。同時，隨著證券市場的成熟完善，再加上信息科技力量的幫助，上市公司已經(jīng)開始利用各種可能的渠道和方法

3、與投資者進(jìn)行有效溝通，并努力實(shí)現(xiàn)與投資者之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。 投資者關(guān)系管理工作水平的高低與企業(yè)融資成本的高低及公司股票價格在證券市場上所表現(xiàn)出來的波動性、企業(yè)的價值大小有著緊密的關(guān)系。投資者關(guān)系管理工作的不同方面肯定會產(chǎn)生不同的效果。由于我國投資者關(guān)系管理的整體水平依然不是非常理想，仍然處與中等偏下水平，在具體工作當(dāng)中仍然存在互動和溝通不足、溝通的渠道和形式依然沒有太大的改觀，只有少部分企業(yè)采用積極高效的溝通手段和方法來主動建立與

4、投資者的良性互動。雖然上市公司的高層對投資者關(guān)系管理活動的重視程度有所增加，但是投資者關(guān)系管理的組織和管理工作仍然有很大的提高空間。本文希望通過投資者關(guān)系管理和企業(yè)績效關(guān)系的實(shí)證研究，提出一些對上市公司建立和完善投資者關(guān)系管理機(jī)制富有實(shí)踐性的建議。 本文的論述架構(gòu)主要分為五個方面。第一個方面是引言，主要介紹了本文進(jìn)行投資者關(guān)系管理研究的選題動機(jī)、研究背景、研究目的、研究意義、文章架構(gòu)及本文的創(chuàng)新點(diǎn)；第二個方面是關(guān)于投資者關(guān)系管理

5、的概述，主要包括了投資者關(guān)系管理在國內(nèi)外發(fā)展的現(xiàn)狀、IRM涵義、IRM的內(nèi)容以及有關(guān)IRM的理論；第三個方面是分別關(guān)于網(wǎng)站建設(shè)、披露狀況、溝通狀況、制度建設(shè)的文獻(xiàn)綜述及研究假設(shè)的提出；第四個方面是投資者關(guān)系管理與企業(yè)績效的相關(guān)性分析及描述性統(tǒng)計分析；第五個方面對本文的研究結(jié)論以及研究局限與不足進(jìn)行總結(jié)，并對我國開展投資者關(guān)系管理提出幾點(diǎn)建議。 本文對投資者關(guān)系管理這一在中國尚處于研究初期的新興課題進(jìn)行實(shí)證分析，創(chuàng)新點(diǎn)主要有以下幾

6、點(diǎn)： 本文選取了2003年～2005年三年總資產(chǎn)均居于前170位在滬市上市的公司作為樣本，以保證重要行業(yè)的所有重要企業(yè)都在研究范圍以內(nèi)。大多數(shù)指標(biāo)選取了2007年的數(shù)據(jù)，其中部分指標(biāo)則選取了2007年和2006年的數(shù)據(jù)通過一定的數(shù)學(xué)方法處理作為研究數(shù)據(jù)。 從投資者關(guān)系管理指標(biāo)的選取來看，由于中國實(shí)際同國外情況不一樣，完全采用國外投資者關(guān)系管理的衡量指標(biāo)是不符合中國實(shí)際情況的，且本文的研究目的和以往相關(guān)問題的實(shí)證研究有所不

7、同。因此，本文在參照國內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，將投資者關(guān)系管理指標(biāo)分為網(wǎng)站建設(shè)系數(shù)、披露系數(shù)、溝通系數(shù)、制度系數(shù)。 以往的關(guān)于投資者關(guān)系管理的研究要么是對投資者關(guān)系管理的影響因素進(jìn)行探索和統(tǒng)計描述，大多是對現(xiàn)象的一種統(tǒng)計。要么是利用投資者關(guān)系管理的總水平作為自變量或因變量，研究其原因和結(jié)果。而本文則將更加詳細(xì)地挖掘投資者關(guān)系管理的各個方面與企業(yè)績效的關(guān)系，為公司進(jìn)行投資者關(guān)系管理提出更加細(xì)化的指導(dǎo)。 在過去的投資者關(guān)系管理

8、的實(shí)證研究中，幾乎沒有學(xué)者以制度建設(shè)為類別進(jìn)行研究分析，本文查找了大量關(guān)于公司投資者關(guān)系管理制度情況的資料，分析了其與企業(yè)績效的關(guān)系，旨在分析當(dāng)前中國投資者關(guān)系管理制度建設(shè)和制度實(shí)施的實(shí)際情況。 本文提出了一些頻率或程度的指標(biāo)，并通過一些數(shù)學(xué)方法的使用，豐富了投資者關(guān)系管理指標(biāo)體系，對投資者關(guān)系管理各方面水平的考察有了更全面的認(rèn)識。 本文為了能解決以往研究中談到的時滯效應(yīng)，在部分指標(biāo)中增加了基年的上一年數(shù)據(jù)，部分消除了時

9、滯影響。 由于受數(shù)據(jù)搜集渠道限制的影響，本文從以下三個方面體現(xiàn)了不足和局限性： 投資者關(guān)系管理對公司績效的作用可能會存在一定的時滯效應(yīng)，囿于缺乏投資者關(guān)系管理指數(shù)的時間序列數(shù)據(jù)，本文針對2007年中國上市公司投資者關(guān)系管理指數(shù)(盡管部分指標(biāo)由2007年和2006年數(shù)據(jù)通過一定數(shù)學(xué)方法修正)采集2007年度財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析，因此可能會對結(jié)果產(chǎn)生一定影響。 本文由于數(shù)據(jù)搜集渠道有限，只能通過有限途徑得到的資料來對

10、投資者關(guān)系管理活動進(jìn)行評價。設(shè)計的投資者關(guān)系管理指標(biāo)也不完善，在溝通系數(shù)方面的指標(biāo)比較有限，有許多衡量溝通有效性、溝通速度、溝通質(zhì)量的指標(biāo)都難以加到指標(biāo)體系中。另外，由于缺乏有力的文獻(xiàn)支持，本文沒有考慮大多數(shù)指標(biāo)的權(quán)重，這會導(dǎo)致對投資者關(guān)系管理衡量不全面。 本文分析結(jié)果是利用我國上市公司的橫截面數(shù)據(jù)得到的，缺乏投資者關(guān)系管理指數(shù)的時間序列數(shù)據(jù)，無法對上市公司投資者關(guān)系管理的開展情況進(jìn)行前后對比分析。同時，本文的實(shí)證結(jié)果是否在多時

11、期的時間序列中成立，仍是一個有待于進(jìn)一步論證的問題。 經(jīng)過系列分析，本文得到以下結(jié)論： 通過描述性統(tǒng)計表明我國上市公司目前的投資者關(guān)系管理各個方面的工作還不是很理想，大多數(shù)指標(biāo)系數(shù)方差大，個體差異明顯，平均投資者關(guān)系管理水平較低。信息披露質(zhì)量有所提高，但是，投資者溝通渠道體系建設(shè)不完善，大部分樣本公司與投資者進(jìn)行溝通交流的渠道單一有限，沒有充分發(fā)揮新型媒介的交互優(yōu)勢，互動溝通不足。 本文以在我國上海證券交易市場上

12、市的170家上市公司為樣本，對我國上市公司投資者關(guān)系管理的披露、溝通、制度建設(shè)等三個方面與公司績效之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明在控制了其他影響因素后，上市公司的披露及溝通水平與公司績效間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這兩方面投資者關(guān)系管理水平的提高有助于提高公司績效。 較高的投資者關(guān)系管理水平能夠使上市公司具有較強(qiáng)的盈利能力，但是來自制度系數(shù)的數(shù)據(jù)則表現(xiàn)出較弱的相關(guān)性，說明制度的建立尚還未能起到促進(jìn)公司績效提高的作用。這個結(jié)果可能