我國棉花期貨市場功能的實(shí)證分析及對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的啟示.pdf

1、隨著我國加入WTO后市場國際化進(jìn)程的加快，涉棉產(chǎn)業(yè)鏈中越來越多的生產(chǎn)、流通、加工等企業(yè)直接面對國際競爭并陷入價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之中。棉花期貨市場為涉棉產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)企業(yè)提供了通過套期保值實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的途徑。了解棉花期貨市場的價(jià)格形成機(jī)制及市場功能的發(fā)揮情況，對于涉棉上下游產(chǎn)業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)非常關(guān)鍵。 本文通過對鄭州商品交易所棉花期貨市場功能狀況的實(shí)證分析，深入了解影響棉花期貨市場功能的主要因素，采用回歸分析、相關(guān)性分析、格蘭杰因果檢驗(yàn)

2、等方法，對棉花期貨市場的套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮情況進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果表明，代表棉花現(xiàn)貨價(jià)格的CCIndex和代表棉花期貨價(jià)格的ZCE－0，ZCE－1，ZCE－2，ZCE－3具有很強(qiáng)的正相關(guān)性。CCIndex與當(dāng)月期棉（ZCE－0）的相關(guān)系數(shù)小于其他較它遠(yuǎn)期交割的期棉合約，與一月期棉（ZCE－1）相關(guān)系數(shù)最大，而后又依次減小。各個(gè)棉花期貨價(jià)格序列之間的相關(guān)系數(shù)也非常大。棉花現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)比一般棉花期貨價(jià)格的變動(dòng)更為活躍。而ZC

3、E－0的每日變動(dòng)系數(shù)異常，主要是由于當(dāng)期合約面臨交割，成交量變小，價(jià)格變化更加劇烈。期棉合約大部分時(shí)間內(nèi)均處于正向市場，棉花現(xiàn)貨價(jià)格一般低于棉花期貨價(jià)格，符合一般的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。期棉合約基差走勢有趨同的特征，且有季節(jié)性，在2005年和2006年的8，9月份基差都變?yōu)檎?，處于反向市場，反映了這一時(shí)期棉花現(xiàn)貨市場對棉花的需求迫切。一般是由于需求和供應(yīng)之間的缺口促使現(xiàn)貨價(jià)格上漲劇烈，從而出現(xiàn)反向基差。依據(jù)持有成本理論，期貨價(jià)格在趨近交割期時(shí)會向

4、現(xiàn)貨價(jià)格靠攏，這樣基差風(fēng)險(xiǎn)相對會較小些，因此在選擇套保合約時(shí)，一般選到期日較近的合約。實(shí)證結(jié)果表明，隨著向到期日靠近，期棉合約的基差波動(dòng)率反而變大，而各期棉合約的均值和中位數(shù)還是隨著向到期日的靠近而減小，說明了持有成本在基差變動(dòng)中還是起決定作用。在對棉花期貨進(jìn)行套期保值交易后，雖然可以在一定程度上降低不進(jìn)行套期保值的收益方差，但是效果并不明顯，特別是當(dāng)月合約，而采用一月期棉合約效果相對較好，這些在一定程度上說明我國棉花期貨市場的套期保值