信用評級遷移風(fēng)險的度量與定價研究.pdf

1、債務(wù)發(fā)行者的信用評級變化會給投資者帶來巨大的風(fēng)險，因而必須設(shè)計合理的方法，對信用評級遷移風(fēng)險進行準確度量，在定價信用產(chǎn)品時，也必須充分考慮信用評級遷移風(fēng)險，將信用評級遷移模型作為信用風(fēng)險管理和信用敏感工具定價的關(guān)鍵組成部分。 本文首先對信用評級遷移風(fēng)險的特征進行分析，試圖找到影響債務(wù)發(fā)行者信用評級遷移的關(guān)鍵因素。然后重點考慮了宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化對債務(wù)發(fā)行者信用評級的影響，假定信用評級遷移過程為非時齊的、條件依賴于宏觀經(jīng)濟影響因素C

2、FNAI的Markov鏈，給出了估計信用評級遷移矩陣的方法。最后以Duffie和Singleton(1999)的基于違約強度的市值回收公司債券定價模型為基礎(chǔ)，在信用評級遷移為條件Markov鏈的假設(shè)下，使用帶跳躍的均值回復(fù)過程描述信用評級遷移事件，建立公司債券定價模型，進而利用帶跳躍均值回復(fù)過程的良好性質(zhì)解決風(fēng)險中性期望問題，求得公司債券價格的顯式解，得到每一信用評級公司債券的信用價差。 本文的主要研究內(nèi)容集中在五章：

3、第二章對信用評級遷移風(fēng)險的特征進行了深入分析，研究了影響債務(wù)發(fā)行者信用評級遷移的重要因素：宏觀經(jīng)濟情況、發(fā)行年齡，并且探討了信用評級遷移的Markov性質(zhì)和不同公司信用評級遷移的相關(guān)性。 第三章在Jarrow等(1997)研究的基礎(chǔ)上，使用非時齊條件Markov鏈描述信用評級遷移過程，將信用評級遷移的生成矩陣進行對角化處理，給出信用評級遷移矩陣與生成矩陣的關(guān)系：然后，利用Cox風(fēng)險模型將宏觀經(jīng)濟影響因子CFNAI考慮在內(nèi)，得到信

4、用評級遷移的生成矩陣；繼而借助于信用評級遷移矩陣與生成矩陣的關(guān)系得到信用評級遷移矩陣；最后使用信用評級遷移矩陣的歷史數(shù)據(jù)對本文估計方法的有效性進行了檢驗。 第四章首先對風(fēng)險中性概率測度下的信用評級遷移方式作出了描述，給出了條件Markov鏈假設(shè)下的信用評級遷移矩陣與生成矩陣的關(guān)系，以及風(fēng)險中性違約強度和風(fēng)險中性違約概率的表達式；然后對債權(quán)人在債務(wù)人違約后能夠得到的違約回收的特點進行了分析，歸納了影響違約回收率的因素，探討了違約回

5、收率與違約概率的關(guān)系，進而以此為基礎(chǔ)選擇了合適的違約回收模型：違約率隨機的市值違約回收模型；接下來以Duffie和Singleton(1999)的研究為基礎(chǔ)，給出了每一信用評級公司債券的價格公式，進而引入帶跳躍的均值回復(fù)過程描述信用評級遷移的突發(fā)性，建立了基于帶跳躍信用評級遷移的信用風(fēng)險定價模型，并且得到了公司債券價格的顯式解，完成了對信用風(fēng)險的定價。 第五章使用市場數(shù)據(jù)估計了本文信用風(fēng)險定價模型的參數(shù)，模擬了信用價差的期限結(jié)構(gòu)