信用評級遷移風險的度量與定價研究.pdf

1、債務發(fā)行者的信用評級變化會給投資者帶來巨大的風險，因而必須設計合理的方法，對信用評級遷移風險進行準確度量，在定價信用產(chǎn)品時，也必須充分考慮信用評級遷移風險，將信用評級遷移模型作為信用風險管理和信用敏感工具定價的關鍵組成部分。 本文首先對信用評級遷移風險的特征進行分析，試圖找到影響債務發(fā)行者信用評級遷移的關鍵因素。然后重點考慮了宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化對債務發(fā)行者信用評級的影響，假定信用評級遷移過程為非時齊的、條件依賴于宏觀經(jīng)濟影響因素C

2、FNAI的Markov鏈，給出了估計信用評級遷移矩陣的方法。最后以Duffie和Singleton(1999)的基于違約強度的市值回收公司債券定價模型為基礎，在信用評級遷移為條件Markov鏈的假設下，使用帶跳躍的均值回復過程描述信用評級遷移事件，建立公司債券定價模型，進而利用帶跳躍均值回復過程的良好性質(zhì)解決風險中性期望問題，求得公司債券價格的顯式解，得到每一信用評級公司債券的信用價差。 本文的主要研究內(nèi)容集中在五章：

3、第二章對信用評級遷移風險的特征進行了深入分析，研究了影響債務發(fā)行者信用評級遷移的重要因素：宏觀經(jīng)濟情況、發(fā)行年齡，并且探討了信用評級遷移的Markov性質(zhì)和不同公司信用評級遷移的相關性。 第三章在Jarrow等(1997)研究的基礎上，使用非時齊條件Markov鏈描述信用評級遷移過程，將信用評級遷移的生成矩陣進行對角化處理，給出信用評級遷移矩陣與生成矩陣的關系：然后，利用Cox風險模型將宏觀經(jīng)濟影響因子CFNAI考慮在內(nèi)，得到信

4、用評級遷移的生成矩陣；繼而借助于信用評級遷移矩陣與生成矩陣的關系得到信用評級遷移矩陣；最后使用信用評級遷移矩陣的歷史數(shù)據(jù)對本文估計方法的有效性進行了檢驗。 第四章首先對風險中性概率測度下的信用評級遷移方式作出了描述，給出了條件Markov鏈假設下的信用評級遷移矩陣與生成矩陣的關系，以及風險中性違約強度和風險中性違約概率的表達式；然后對債權(quán)人在債務人違約后能夠得到的違約回收的特點進行了分析，歸納了影響違約回收率的因素，探討了違約回

5、收率與違約概率的關系，進而以此為基礎選擇了合適的違約回收模型：違約率隨機的市值違約回收模型；接下來以Duffie和Singleton(1999)的研究為基礎，給出了每一信用評級公司債券的價格公式，進而引入帶跳躍的均值回復過程描述信用評級遷移的突發(fā)性，建立了基于帶跳躍信用評級遷移的信用風險定價模型，并且得到了公司債券價格的顯式解，完成了對信用風險的定價。 第五章使用市場數(shù)據(jù)估計了本文信用風險定價模型的參數(shù)，模擬了信用價差的期限結(jié)構(gòu)