基于期權(quán)定價理論的信用風(fēng)險度量研究.pdf

1、信用風(fēng)險是我國商業(yè)銀行所面臨的最重要風(fēng)險形式之一。信用風(fēng)險不僅直接影響到商業(yè)銀行經(jīng)營與發(fā)展，還影響到整個金融市場的經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展。信用風(fēng)險的度量不僅是商業(yè)銀行考慮是否發(fā)放貸款的重要決策依據(jù)，也是商業(yè)銀行對貸款進行定價的重要因素。因此，有效地對借款人的信用風(fēng)險進行準確度量，是商業(yè)銀行科學(xué)管理和風(fēng)險防范的迫切需要，也是維持整個金融體系的穩(wěn)定與發(fā)展的重要基石，特別是在我國目前商業(yè)銀行信用風(fēng)險度量技術(shù)落后的情況下，如何提高商業(yè)銀行信用風(fēng)險度量

2、水平，是一個尤為緊迫的課題。 本文借助期權(quán)定價理論，將銀行向企業(yè)貸款看作是賣出一份以借款企業(yè)資產(chǎn)為標的的看跌期權(quán)，期權(quán)價值為借款企業(yè)股權(quán)價值。首先，利用期權(quán)定價理論，從公司的股票市場價值，股票價格的波動性以及公司負債的帳面價值估計出公司的市場價值及其波動性；其次根據(jù)公司的負債及負債結(jié)構(gòu)計算出公司的違約觸發(fā)點；最后，在正態(tài)分布假設(shè)下，根據(jù)公司資產(chǎn)價值及其波動性、公司違約觸發(fā)點，通過概率模型確定公司預(yù)期違約率及違約距離、預(yù)期違約損失

3、，從而度量出借款人信用風(fēng)險水平。 在理論推導(dǎo)的基礎(chǔ)上，本文運用中國上市公司的數(shù)據(jù)對理論模型進行了實證研究。本文分別選取15家業(yè)績優(yōu)良上市公司和15家ST或*ST上市公司，利用前文所述度量模型，分別計算出其預(yù)期違約率和違約預(yù)期損失。從模型計算結(jié)果來看，兩種不同類型的上市公司的預(yù)期違約率表現(xiàn)出較大的差異性，一定程度上能夠真實反映不同類型借款人的信用風(fēng)險。本文所建立的信用風(fēng)險度量模型表現(xiàn)出相當?shù)挠行?、適應(yīng)性，具備良好的信貸風(fēng)險甄別能